仙乐健康(300791)：接入DEEPSEEK大模型 深化抗衰赛道布局

事件：近日公司宣布两项重大战略举措：（（1）接入DeepSeek 大模型推进智能配方设计系统研发；（2）联合权威专家成立抗衰研究院。

    接入DeepSeek 实现AI 赋能，降本提效并强化深度研发。近日公司宣布已完成DeepSeek 大模型的战略接入，通过深度学习与算法优化快速生成科学合理的配方方案，帮助客户大幅缩短研发周期并优选原料、降低成本。

    在此基础上，公司进一步展开人机交互智能体训练，提高研发效率，释放研发人员创造力，将更专注于具备挑战性及创新性的研发任务。我们认为AI 技术赋能将进一步强化公司“创新引领”的核心竞争力，加快客户响应速度及需求匹配速度，龙头优势进一步凸显。

    抗衰赛道星辰大海，成立研究院前瞻布局。2 月19 日公司在2025 博鳌论坛上宣布成立抗衰研究院，汇聚国内外专家聚焦抗衰领域进行机制研究、原料开发、产品配方优化等多方面研究，第一阶段将重点聚焦细胞系统、益生菌和肠道、肌肉关节、女性卵巢四大方向。我们认为当前全球人口老龄化大背景下，消费者对延缓衰老的需求日益增长，抗衰市场或高速发展，或为中长期保健品市场最大品类之一，公司前瞻布局占位高成长潜力赛道，有望引领科研突破和产业转化。

    经营底部企稳向好，重视低估值配置窗口。1 月公司再推股权激励并增强目标可行性，有望充分激发员工积极性；且中国区业务增长、BF 盈利能力改善均稳步推进，基本面企稳向好。美国子公司BF 短期亏损对利润端影响较大，2023 年公司实现归母净利润2.8 亿元，其中内生业务净利润3.8亿元，BF 影响报表端亏损约1.0 亿元。我们测算公司合理估值：（（1）若剔除BF 仅考虑原主业，根据PE（（TTM）估值，23Q4-24Q3 公司主业实现归母净利润4.4 亿元，借鉴可比公司百合股份当前PE（（TTM）估值15x，我们认为主业对应合理市值为66.0 亿元。（（2）长期股权投资法下，若保守估计对BF 收购带来的无形资产、商誉全额计提减值，BF 当前合理估值约7.3 亿元，则分部估值法下公司主业+BF 合计合理估值约73.3 亿元。

    而当前公司总市值61 亿元，两种测算下股价均处于低估区间。

    投资建议：维持前次盈利预测，预计2024-2026 年实现归母净利润3.4/4.1/5.0 亿元，同比+22.0%/20.6%/20.4%，当前股价对应PE 为18/15/12x，维持“增持”评级。

    风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、BF 盈利改善不及预期。