奥比中光(688322)：3D视觉全球领军企业 居人形机器人竞争格局最优赛道之一

　　投资要点

    　　奥比中光：全球3D 视觉技术领军企业，引领行业智能化发展

    1）公司主要产品为3D 视觉传感器、消费级应用设备和工业级应用设备。成立以来持续完成技术突破和产品量产，已成为全球3D 视觉传感器重要供应商和行业技术领军企业。

    　　2）公司营收持续增长，扭亏在即。2018-2023 年，公司营收CAGR=11%；2024 年度预计实现营收5.6 亿元，同比增长56%；归母净利润亏损0.6 亿元，同比减亏78%。

    　　3D 视觉感知技术受益于机器人、汽车等下游行业发展，规模有望持续增长

    1）3D 视觉主流技术包括双目、结构光、ToF 和激光三角测量，其产业链上游主要为各类传感器硬件，终端应用领域包括生物识别、AIoT、消费电子、工业三维测量、汽车等。

    　　2）2025 年全球机器视觉市场将达到1276 亿元，2020-2025 年CAGR=12%，全球机器视觉市场格局高度集中，两大龙头基恩士、康耐视合计份额超60%。2028 年全球3D 成像和传感市场有望达到172 亿美元，2022-2028 年CAGR=13%。

    　　公司技术实力雄厚，居人形机器人竞争格局最好的赛道之一，α+β共振有望业绩高增1）β：人形机器人产业化提速，3D 视觉是竞争格局最优赛道之一2025 年人形机器人行业进入内外双驱、日新月异的产业扩张期；预计2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约204 万台，市场空间约3050 亿元。

    　　机器人视觉承载80%信息获取，目前国内外龙头均采用3D 视觉感知技术为人形机器人赋能。预计人形机器人3D 视觉传感器的需求将随人形机器人量产快速放量，潜在市场空间有望从2025 年的1.4 亿元增长至2030 年的91.5 亿元，CAGR=132%；且3D 视觉行业集中度高，是人形机器人产业链中竞争格局最优赛道之一。

    　　2）α：公司位居全球3D 视觉感知技术第一梯队，技术实力雄厚①公司具备全栈式技术研发能力和全领域技术路线布局，以自研核心技术为基础，全面布局结构光、iToF、dToF、双目、Lidar、工业三维测量六大3D 视觉感知技术。目前，全球仅有苹果、微软、索尼、英特尔、华为、三星和奥比中光等少数企业掌握3D 视觉核心技术、拥有百万级面阵3D 视觉传感器量产能力。

    　　②产品多行业渗透，产品力广受认可。公司产品广泛应用于“衣、食、住、行、工、娱、医”等领域，已服务包括蚂蚁集团、中国移动等行业龙头在内的1000 多家客户。

    　　③产品矩阵升级，持续进行研发投入。公司持续进行研发投入，已累计获得950 件专利；近年来，公司持续推出Femto 系列ToF 相机、Gemini 系列双目结构光相机及SPAD 芯片、MS 系列激光雷达等尖端产品，聚焦机器人及 AI 视觉应用场景，不断升级产品矩阵。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司 2024-2026 年收入为5.6、8.1、12.2 亿元，同比增长56%、44%、51%；归母净利润为 -0.60、0.16、1.40 亿元，24 年同比减亏78%、25 年扭亏、26 年同比增长765%，对应PS 为50、35、23 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1）人形机器人视觉方案变更的风险；2）供应链风险