广钢气体(688548)：Q4业绩符合预期 电子大宗现场制气业务持续成长

　　公司发布2024 年业绩快报：报告期内，公司预计实现营收20.98 亿元（YoY+14%），归母净利润2.40 亿元（YoY-25%），扣非归母净利润2.23 亿元（YoY-28%）。其中，24Q4 单季度预计实现营收6.00 亿元（YoY+25%，QoQ+14%），归母净利润0.59 亿元（YoY-36%，QoQ+30%），扣非归母净利润0.54 亿元（YoY-38%，QoQ+42%），单季度环比改善，符合预期。2024 年公司多个电子大宗现场制气项目陆续供气，有效支撑营收保持增长；但受到氦气市场波动影响，价格下滑导致利润出现明显下滑。24Q4 氦气价格调整进入尾声，电子大宗现场制气业务持续拉动下，营收、利润环比实现双增。

    　　公司公告：全资子公司香港广钢与卡塔尔能源签署氦气长期采购协议，合同期限为2025 年9月至2045 年12 月，供货周期约为20 年；合同数量以供应商每年实际氦气产量为基础，按照合同约定的百分比确定氦气采购数量，预计自合同起始日起逐步爬坡至年度采购量约1 亿标准立方英尺；合同价格双方约定起始价格，根据约定公式和规则按年度进行调整。

    　　2024 年氦气价格下行导致业绩承压，签署新采购协议进一步完善供应链全球布局；现场制气业务支撑业绩增长，看好公司持续受益国内新一轮资本开支。2024 年以来，氦气价格处于持续下行阶段，根据百川资讯数据，氦气价格（40L/瓶，含税出厂价）由年初1000 元/瓶下滑至目前650 元/瓶后保持稳定，氦气销量的增长难以弥补价格的显著变化，显著拖累了公司业绩增长。

    　　面对氦气价格的周期变化，公司持续完善供应链全球布局，加强对原料供应的管理和维护能力，并推动核心供应链以及液氦战略储备中心的建设，提升液氦的储运能力，扩大氦气市场占有率。

    　　但值得关注的是，在氦气业务受损情况下，公司营收保持增长，这主要依托电子大宗现场制气项目的持续商业化落地。同时24 年以来公司陆续获取了武汉楚兴（二期）、珠海华灿等电子大宗气体项目，成功中标赤峰金通二期铜冶炼项目配套空分项目，并于12 月公告中标境内集成电路企业电子大宗现场制气项目，中标金额未含税价约27.4 亿。后续看，国内半导体及面板领域迎来新一轮资本开支，公司作为国内领先的电子大宗现场制气企业，有望充分受益。

    　　打造自主可控的装备制造生产基地，巩固现场制气领域优势；依托电子大宗气体核心产业开拓电子特气产品，打造新的战略增长极。2024 年2 月，公司与建德市人民政府签订《空分气体智能装备制造基地项目投资协议书》，以建立和掌握自有装备核心设计技术研发能力、制造能力，进一步提升自身竞争优势，报告期内该项目已正式奠基开工。同时依托现场制气业务中客户的粘性以及对客户业务的深入了解，开始逐步拓展电子特气业务，拟投资不超过53,475 万元用于赤峰三氟化氮电子特气研发生产项目（3000t/a），拟投资不超过39,324 万元用于合肥经开区电子特气研发生产项目，产品包括C4F6、HCl、HBr 等多种核心产品。报告期内，两个电子特气项目正式落地实施，未来有望成为公司新的战略增长极。

    　　投资分析意见：根据公司业绩快报，小幅下调2024 归母净利润预测为2.40 亿元（原值为2.46亿元），维持2025-2026 年归母净利润预测为3.57、5.14 亿，当前市值对应PE 分别为60、41、28X，看好公司电子大宗现场制气业务模式，随着商业化项目用气量的稳步提升，以及后续新项目落地，业绩有望逐步释放，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）现场制气项目建设进展、投产后客户用气量等不及预期；2）下游资本开支放缓，公司新签项目订单不及预期；3）氦气价格大幅波动。