同飞股份(300990)：AI基建大时代 数据中心温控业务放量在即

　　同飞股份：温控解决方案龙头，数据中心液冷业务有望构筑公司第二增长曲线。2023 年，公司营收18.45 亿元，同增83%，其中储能温控收入9 亿元+；归母净利润1.82 亿元，同增43%。公司已布局数据中心和半导体温控领域，AI 基建需求高景气有望带动数据中心温控订单高增。

    　　行业情况：AI CAEPX 持续增长驱动IDC 温控高增，储能温控快速增长。

    　　储能温控：全球储能装机高增，带动温控需求快速增长。2023 年中国、全球储能温控市场约27/35 亿元，同增49%/96%。预计至2026 年全球储能温控市场空间达127 亿元。

    　　数据中心温控：据Omdia，2023 年全球数据中心温控市场规模同比增长约26%至77 亿美元。AI 高速发展趋势下，预计至2028 年数据中心温控规模将达到178.47 亿美元，CAGR 2023-2028 年约18.4%。美国四大互联网大厂预计2025 年资本开支超过3150 亿美元，算力投资持续增长。

    　　半导体温控：2023 年国内半导体温控市场约15 亿元，同增10%+。行业集中度较高，主要生产商包括同飞股份、京仪装备等。2021-2023 年京仪装备营业收入分别为5.01/6.64/7.42 亿元，同比+44%/32%/12%。

    　　公司看点：管理层稳定，储能&工业温控奠定公司业绩基本盘，数据中心液冷构筑第二增长曲线。

    　　1、全球储能装机高增，工业温控需求稳步提升，公司业绩基本盘稳健。1）储能：InfoLink 预计2025 年全球储能新增装机规模同增26.5%至221.9 GWh，温控需求稳步增长。2）工业：2024 年通用、专用设备固定资产投资同增15.5%/11.6%，未来低空经济、人形机器人等新业态有望进一步推高工业温控需求。储能、工业温控需求景气向好，公司业绩基本盘稳健。

    　　2、推出数据中心液冷全链条解决方案，新领域有望构筑第二增长曲线。据施耐德电气，1000kw，2N 线路配置数据中心在美国、中国、马来西亚硬件成本分别为860/500/460 万美元，其中温控环节成本占比均高于15%，为数据中心基建核心一环，公司已推出数据中心液冷全系列解决方案产品，AI 需求高增趋势下，数据中心温控有望成为公司第二增长曲线。

    　　3、管理层稳定，激励机制较为完善。董事长之子张浩雷先生为公司总经理，管理公司超10 年，其他高管任职时间也多在10 年以上。公司上市至今已发布两期股权激励，业绩考核目标达成度较高，绑定核心员工利益。

    　　投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。预计公司2024-26 年归母净利润1.41/2.63/4.03 亿元，同比-22.7%/+86.5%/+53.3%。同飞股份2025E PE 估值30 倍低于行业平均PE 估值。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：数据中心温控产品需求不及预期、数控装备行业规模下降或储能装机下滑、半导体温控需求不及预期、预测偏差和估值风险。