原料药行业月报：肝素行业复苏提振财报表现

　　核心要点：

    　　上月主要原料药价格走势

    　　上月主要原料药价格维持平稳走势，肝素原料药价格环比小幅上涨，维生素部分品种、激素部分品种、咖啡因等产品价格环比呈现下降，抗生素等品种价格保持平稳。

    　　肝素原料药价格环比上涨2%：肝素原料药价格连续两月呈现小幅上涨，2024 年下半年肝素原料药出口价格呈现底部震荡走势，供求关系呈现温和复苏态势，从健友股份发布业绩预告及拟转回存货跌价准备公告显示，全球肝素行业温和复苏对财务报表产生积极影响，随着需求端持续回暖，行业触底回升趋势有望延续。

    　　维生素品种走势有所分化，VE、VD3 及泛酸钙价格保持平稳。VA、VB2 及烟酸价格环比出现下降。

    　　碘价格环比持平：碘进口均价整体处于历史高位区间，自2023 年2 月后碘进口均价开始回落， 2024 年下半年以来，价格呈现反复，出现一定程度上涨，11 月结束上行走势出现回落，上月环比持平。

    　　咖啡因价格环比下跌1.1%：咖啡因出口均价2022 年创新高后持续回落，最大跌幅达到52.8%，目前价格回落至近十年低位区间，预计进一步下跌空间相对有限。

    　　投资建议

    　　原料药板块三季度业绩延续恢复态势，行业下游去库存步入尾声，补库存周期开启，其中维生素行业、甾体行业产品价格率先开启上涨，同时上游化工成本持续下降，毛利率环比得以改善。净利率方面，企业持续提升管理效率，降本增效，销售费用率及管理费用率持续下降。四季度受到下游制剂集采中标价格低于市场预期及海外宏观政策存在不确定等影响因素，板块表现较弱。

    　　中长期来看，原料药企业处于技术升级、商业模式升级和产业链价值提升阶段，建议关注原料药板块底部投资机会。

    　　原料药行业迎来高质量发展阶段，给予行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、海外市场拓展低于预期风险。

    　　2、产品及工艺开发低于预期风险。

    　　3、汇率波动风险。

    　　4、中美贸易摩擦风险。