云星宇(873806)：深耕智慧交通领域 拓展低空经济新市场

　　投资要点

    　　深耕以首都为中心的交通业务网络：公司专注于智慧交通领域，业务涉及高速公路工程建设、高速公路维护维修、智能交通与交通信息化、物联网、绿色交通业务领域。截至2023 年年报，公司拥有122 项专利，其中发明专利数量为34 项。公司2023 年营业收入为22.02 亿元，同比-8.14%；归母净利润1.15 亿元，同比+16.55%。

    　　智慧交通领域发展前景广阔：

    　　1） 智慧交通涵盖领域广泛，赛道宽阔。随着人工智能、大数据、云计算等技术的发展，中国智慧交通行业市场规模持续扩大，根据中商产业研究院数据及预测，2023 年达到2432 亿元，2019-2023 年CAGR达13.72%，2024 年将达到2610 亿元。

    　　2） 国家政策支持智慧交通领域发展。近年我国交通基础设施建设投资规模在高位保持增长。从2015 年开始，政府层面持续出台相关政策法规推进智慧交通行业快速发展，《交通运输领域新型基础设施建设行动方案(2021—2025 年)》提出到2025 年，我国将打造一批交通新基建重点工程，智能交通管理将得到深度应用。

    　　公司依托技术积累，拓展低空经济应用：

    　　1） 公司注重技术研发，提高自主创新能力。公司坚持自主研发，在高速公路智慧交通系统领域的技术应用实力较强。从最初的机电集成产品，到现在业务覆盖城市交通、高速公路及智慧园区等领域。

    　　2） 公司项目经验丰富，在手订单充足。公司执行过首个国内企业独立承揽的浙江上虞至三门高速公路机电系统集成；公司作为主要承建单位，先后参与了多个重大活动的保障项目。

    　　3） 公司拓展低空经济发展新机遇，构建差异化优势。公司基于智慧交通业务的丰富经验，积极拥抱低空经济这一新兴市场，已在综合交通系统、城市道路、静态交通、综合交通枢纽等领域实施了多项重点项目，并通过技术创新不断拓展产品和技术的应用场景。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计云星宇2024-2026 年营业收入达到23.05/23.84/24.69 亿元，同比增速分别为4.67%/3.42%/3.58%；预计归母净利润分别为1.16/1.23/1.34 亿元，EPS 分别为0.39/0.41/0.44 元。按2025年2 月11 日收盘价，对应2024-2026 年PE 分别为40.48/38.37/35.15 倍。

    　　云星宇2024 年PE 较行业平均明显较低，且公司在低空经济等领域的潜力有待发掘，因此估值有望进一步抬升。基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业及政策风险、市场竞争风险、项目管理风险、关联交易风险、应收款项无法足额回收的风险、大股东不当控制的风险、客户集中度较高的风险、毛利率下降的风险等。