煤炭行业周报：去库缓慢 关注寒潮影响

　　核心要点：

    　　市场回顾：煤炭板块下跌0.9%，估值周环比下跌上周（2.5-2.9）煤炭板块（801950.SI）下跌0.9%，同期沪深300 上涨2%，行业跑输基准指数（沪深300）2.9 个百分点。煤炭行业板块PE 估值为11倍，处于近十年来57.5%分位点；板块PB 估值为1.3 倍，处于近十年来33.1%分位点，估值周环比下跌。

    　　供需双弱，煤价下行

    　　国内外动力煤价格下跌。国内方面：截至2 月9 日，CCTD 秦皇岛Q5500动力煤市场价为760 元/吨，周环比下跌1.3%。海外方面：截至2 月9 日，澳洲NEWC、欧洲ARA 和南非查理德RB 动力煤现货价最新价格为114美元/吨、113 美元/吨和97 美元/吨，其中澳煤、欧煤周环比持平，南非煤周环比下跌2.02%。

    　　动力煤供给有所收紧，电厂库存去化缓慢。供给端，春节期间，多数煤矿停产放假，场内煤炭供应量缩紧。节后来看，煤矿陆续复工，但由于下游需求恢复速度缓慢，供应恢复速度同样有限，煤炭供应稳中偏弱运行。需求端，样本电煤库存虽然维持去库，但依然处于相对较高水平，库存去化速度较慢。上周，国内重点电厂煤炭库存为12100 万吨，周环比下降1.39%；日耗量为562 万吨，周环比下降1.4%；可用天数21.5 天，周环比上涨3.37%。后期来看，在本周冷空气和节后需求逐渐恢复的影响下，动力煤需求有望改善。

    　　焦煤供应恢复有限，下游需求偏弱

    　　国内焦煤价格下跌，国外焦煤价格上涨。国内方面：截至2 月8 日，山西吕梁主焦煤价格为1300 元/吨，周环比下跌2.26%。海外方面：截至2 月7 日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为198.5 美元/吨，周环比上涨1.02%。

    　　焦煤供给难有增量，下游需求偏弱。供给端，节后煤矿将全面复产，炼焦煤市场供应逐渐恢复，但重大会议前多数煤矿仍以保证安全生产为主，整体供应恢复有限。需求端，目前下游钢厂高炉复产相对缓慢，下游焦化企业以消耗原料煤库存为主，市场未有多余的需求释放，需求端仍处偏弱状态。

    　　投资建议

    　　短期来看，受钢材市场延续淡季运行影响，炼焦煤需求整体偏弱，但随着节后终端需求改善，炼焦煤价格或将止跌回稳；受冷空气和节后需求逐渐恢复的影响，动力煤需求有所改善，动力煤价格有望企稳。我们建议关注动力煤资源禀赋优异的龙头煤企以及估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业，维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。