耐普矿机(300818)：橡胶耐磨备件优势显著 海外产能释放带动业绩成长

　　事件。公司发布2024 年年度业绩预告。其中预计实现归母净利润为1.2 亿元-1.44 亿元，分别同比增长49.86%-79.84%；预计实现扣非后归母净利润为1.15 亿元-1.39 亿元，分别同比增长50.82%-82.38%。

    　　深耕选矿设备及备件领域，橡胶耐磨备件的渗透率提升潜力较大。公司是集研发、生产、销售和服务于一体的重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件专业制造企业，其研发的高分子复合橡胶新材料具有耐磨、耐腐、经济、环保等诸多优势，实现了对传统金属材料的部分有效替代，在降低矿山作业的耗材成本、节能和环境保护等方面效果显著。公司专注于橡胶耐磨备件领域，不断加大材料研发和工艺水平，提升产品竞争力。目前世界上大多数矿企用的还是金属备件，但基于橡胶备件的优势，预计未来将会形成部分替代。客户资源方面，公司已与国内外知名矿业公司或矿业设备制造商建立了稳定的合作关系，包括ErdenetMiningCorporation、中信重工、紫金矿业、美伊电钢、江铜集团、哈萨克矿业集团、OyuTolgoiLLC、墨西哥集团等。由于上述龙头企业均建立了严格的供应商准入体系，为公司建立了明显的先发优势，对后来潜在竞争者构成较强进入壁垒，一定程度上保障了公司未来在全球行业市场份额的稳定增长潜力和盈利能力的连续性。

    　　加强海外布局，产能释放带动业绩成长。中国是冶炼大国，矿产资源开采量整体只占全球7-8%左右，矿产资源主要集中在国外。针对海外市场，公司通过业务不断开拓，由成立初期利用中资矿业公司和国内大型矿山设备制造商将产品带到国际市场，提高公司产品的知名度。目前公司已在智利、秘鲁、墨西哥、厄瓜多尔、赞比亚、塞尔维亚、澳大利亚、新加坡等全球多个国家设立了控股子公司，基本建设了覆盖全球的营销网络。赞比亚生产基地的建成投产，为公司解决了产能紧张的问题，另外，智利生产基地将于2025 年年底投产。塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。届时公司产能将得到较大释放，未来公司总产能可能达到25 亿以上，将有望进一步扩大了海外市场份额。

    　　在此背景下，公司海外收入占比将有望得到提升，带动公司综合盈利水平也将得到提升。

    　　投资建议：公司深耕选矿设备及备件领域，客户资源优秀，并且高分子复合橡胶新材料具有耐磨、耐腐、经济、环保等诸多优势，实现了对传统金属材料的部分有效替代，在降低矿山作业的耗材成本、节能和环境保护等方面效果显著，有望在未来形成部分替代。同时公司加强海外布局，随着海外产能的释放，公司海外收入占比将有望得到提升，从而带动公司综合盈利水平的提升。因此首次覆盖予以“增持”评级，预计2024 年-2026 年归母净利润分别为1.40 亿元、2.01 亿元、2.57 亿元，对应PE 分别为29 倍、20 倍、16倍。

    　　风险提示：海外经营风险、汇率波动的风险、主要原材料价格波动的风险、下游资本开支大幅下降的风险、国际政治经济环境变动的风险。