钴锂金属周报：供给释放在即 预期先行回落

本报告导读：

    受锂盐大厂复产预期影响，上周碳酸锂期现联动小幅下行。需求支撑仍较明显，但市场受供应压力预期仍保持谨慎。短期看仍有节后补库支撑，但难有持续上涨动力。

    投资要点：

    周期研判：维 持锂钴行业增持评级。锂板块：大厂复产供应增加，锂价小幅回落。1）无锡盘2505 合约周度跌1.53%至7.7 万元/吨；广期所2505 合约周度跌2.29%至7.78 万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为842 美元/吨，环比跌3 美元/吨。节后矿商逐步恢复报价；受碳酸锂期货盘面影响，国内锂矿石现货价格继续下调。

    增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，盛新锂能，藏格矿业。受益：中矿资源、雅化集团、西藏矿业、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、融捷股份。钴板块：钴市逐步恢复正常运转，但整体成交仍显弱势，钴价弱势盘整。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。增持：华友钴业。受益：寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。

    大厂复产供应增加，锂价小幅回落。受锂盐大厂复产预期影响，上周碳酸锂期现价格联动小幅下行；月初磷酸铁锂企业正常采购碳酸锂进行备库动作，由于春节期间消耗掉部分下游原料库存，目前对于价格下跌后的现货承接能力较强，市场需求偏景气。据SMM，上周国内碳酸锂周度产量环比下降11.76%、周度库存量环比下降0.76%。供给侧，IGO 披露的格林布什24 Q4 精矿产销数据相对稳定，江西枧下窝复产预期对锂价施压；此外，青海省提到推动盐湖股份4 万吨基础锂盐、汇信2 万吨碳酸锂等项目建设，或进一步影响供应预期。从需求侧看，二月铁锂厂家排产预期乐观，整体开工率同比往年较高，需求支撑仍在。我们认为，当下碳酸锂市场的供需矛盾已得到一定缓解；但节后供应压力已有显现，若后续需求不能强势跟进，2 月下旬后锂价有一定回调风险。根据SMM 数据，上周电池级碳酸锂价格为7.65-7.81 万元/吨，均价较前周跌0.64%。

    电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.88-7.23 万元/吨，均价较前周持平。

    需求平淡，节后钴市观望为主。电钴方面，节后冶炼厂陆续开工，产业多观望需求跟进情况，下游需求平淡，仓库消耗相对较少，采买情况整体略显一般，场内询价声音较少。钴盐方面，市场同样逐步恢复正常运转，但下游需求还未释放，采购备货情况较少，场内冶炼厂暂未报盘，钴盐价格延续节前价格弱稳运行，且当前中间品报盘下滑，钴盐成本支撑缓慢走弱；目前供需方面没有太大变化，预计整体价格仍将以弱稳态势为主。根据SMM 数据，上周电解钴价格为15.2-17.5 万元/吨，均价较前周持平。

    磷酸铁锂周均价上涨，三元材料周均价下降。根据SMM 数据，上周磷酸铁锂价格3.36-3.51 万元/吨，均价较前周跌0.35%。三元材料622 价格为10.36-11.44 万元/吨，均价较前周跌0.04%。

    风险提示：新能源汽车增速不及预期。