亚翔集成(603929)：全年营收业绩快速释放 关注后续新签进展

　　事件描述

    　　预计2024 年度实现营业收入51.66 亿元至55.97 亿元，比上年同期增加19.65 亿元至23.96亿元，同比增加61.39%至74.84%；归属于上市公司股东的净利润为6.11 亿元至6.62 亿元，比上年同期增加3.24 亿元至3.75 亿元，同比增长112.90%至130.64%。

    　　事件评论

    　　2024 年，公司收入业绩均实现大幅增长，主因新加坡项目持续贡献。公司发布业绩预告，预计2024 年收入同比增加61.39%至74.84%，业绩同比增长112.90%至130.64%，主要原因为新加坡项目持续推进对2024 年度业绩贡献较多，除新加坡项目外，公司积极拓展业务，本期其他施工项目收入较上年同期增加较多。根据亚翔母公司亚翔工程法人说明会，2024 年1-11 月，母公司合计实现营收614.05 亿新台币（按照1 月23 日汇率对应人民币约136.44 亿元），其中中国大陆占比22%（对应30.02 亿元人民币），中国大陆地区业务几乎由亚翔集成来进行承接，再结合公司业绩预告2024 年度实现营业收入51.66亿元至55.97 亿元，据此或可判断2024 年，亚翔集成国内、海外营收占比或各占一半左右。业绩增速快于收入，主因施工毛利增加较多导致本期净利润与上年同期相比增幅较大，我们认为施工毛利增加较多的原因，或也是新加坡项目贡献。

    　　亚翔集成2024 年国内新签、在手订单仍保持一定强度。从新签、尚未施工工程合约金额来看，根据亚翔工程法人说明会，2024 年1-11 月中国大陆地区新签合约金额约为人民币25.98 亿元，尚未施工工程合约金额约为人民币21.10 亿元，中国地区数据或几乎归于亚翔集成。虽然金额上与亚翔集成预计的年度营收相比有一定差异，但仍维持一定强度，2025 年，如公司持续保持大项目承接能力，则全年业绩释放仍有潜力。

    　　2025 年，国内项目或将受益于化债资金到位，招标有望加速，海外项目目前重点关注VSMC 项目后续进展。1）国内项目，公司依托自身优异的历史业绩，在国内项目上也有望取得进一步突破。公司掌握厦门联芯、中芯、合肥长鑫、南京台积电、苏州和舰以及晋江晋华的长期合作关系，以及与长江存储、南方某公司等企业的项目合作关系，后续有望充分受益于国内半导体高阶制程资本开支扩张；2）新加坡VSMC 项目：2024 年6 月恩智浦与世界先进宣布合资建厂，投资78 亿美金，同年10 月公司公告中标VSMC 订单，中标金额人民币6.3 亿元，中标项目为该厂的MEP 工程，包括机械空调、电力、给排水、消防、自控、广播、安保监控、PCW/PV/CV、工艺排气、共架、AMC、THC。

    　　风险提示

    　　1、新加坡市场新签订单不及预期；

    　　2、市场竞争加剧。