建筑行业周报:Q4基建央企新签订单提速 基金持仓环比提升 中长期资金助力央企板块行情表现
本周投资建议:
1 月22 日,六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》(后简称《实施方案》),明确未来三年公募基金持有A 股流通市值每年至少增长10%,同时鼓励保险资金稳步提升股市投资比例,力争大型国有保险公司从2025 年起每年新增保费的30%用于投资A股,每年至少为A 股新增几千亿的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025 年上半年落实到位,规模不低于1000 亿元,后续还将逐步扩大。去年9 月底,中央金融办和证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》,本次《实施方案》为前期《指导意见》的细化和具体落实,后续将进一步提升中长期资金的权益配置能力,扩大投资规模,市场流动性或将改善。建筑央企作为行业大市值龙头和安全资产,为中长期受益板块。
近期,八大建筑央企发布2024 年新签订单数据,八大建筑央企合计新签订单16.43 万亿元,同比下降1.32%,其中中国化学(12.30%)、中国电建(11.19%)新签订单维持两位数快速增长,中国能建、中国交建、中国建筑新签订单同比实现正向增长。从单季度来看,Q4 八大建筑央企合计新签订单5.88 万亿元,同比增长0.47%(Q3 同比下降7.13%),除中国中铁和中国中冶外,其他建筑央企新签订单均维持同比正向增长;Q4 八大建筑央企新签订单边际回暖,或由于前期专项债资金发行提速叠加化债举措落地实施所致。
2024 年,八大建筑央企新签订单略有承压,Q4 或由于基建资金改善建筑新签订单环比回暖。2025 年来看,我国财政政策更为积极,超预期逆周期调节力度或将加大,同时基建投资端资金支持力度加大,结合化债政策持续推进下,需求端和资金端共同发力助力全年行业投资同比改善,进而带动龙头企业经营好转。
建筑行业2024Q4 基金持仓分析。2024 年基金年报已披露完毕,我们根据基金重仓股的统计数据,主要从行业配置比例、持股板块变化、持股市值排名、持股名单变化、持股市值变动、持股基金数等多角度对建筑装饰行业2024Q4 基金持仓情况进行统计,并与2024Q3 进行对比分析。
若以股票型和混合型所有基金为口径进行统计,2024Q4 建筑装饰行业(SW)重仓持仓占比为0.49%,与2024Q3 相比上升0.07pct,2024Q1、 Q2、Q3、Q4 建筑装饰行业重仓持仓占比分别为0.51%、0.56%、0.42%、0.49%。在此统计口径下,公募基金重仓持股建筑装饰行业标的53 家,环比2024Q3 增加8 家,持股总量为19.80 亿股,环比增加6.24%,持股市值142.97 亿元,环比增加11.13%。
从子板块持股市值规模看,2024Q4 房屋建设(53.76 亿元)、基建市政工程(44.01 亿元)、钢结构(23.63 亿元)板块重仓持股市值规模位居各三级子板块前3 位。从各子板块持股市值变化角度来看,钢结构板块持股市值环比增加规模最高,为7.85 元,环比增速达49.72%;其次为房屋建设和基建市政工程板块,持股市值分别增加3.33 亿元和1.83 亿元,分别环比增长6.59%和4.35%。
以主动型公募基金(主要为普通股票型+偏股混合型基金)为统计口径,2024Q4 建筑装饰行业(SW)重仓配置比例为0.48%,较2024Q3提升0.16pct,在超/低配水平上,相对标准行业配置比例低配1.50pct。主动型公募基金重仓持股建筑装饰行业标的38 家,与2024Q3 相比增加10 家,持股数量708.31 万股,环比增加22.23%,持股市值60.04 亿元,环比增加33.27%。
从子板块持股市值规模及变化来看,房屋建设(21.43 亿元)、钢结构(17.26 亿元)、基建市政工程(9.51 亿元)板块重仓持股市值规模位居各三级子板块前3 位。从子板块持股市值变化看,钢结构板块持股市值环比增加规模最高,为6.03 亿元,环比增长53.73%;其次为房屋建设和工程咨询服务板块,持股市值分别增加4.34 亿元和3.10 亿元,分别环比增长25.41%和196.76%。
总体来看, 在建筑行业持仓配置比例上, 自2012 年起, 除2012Q1~2013Q2、2016Q3 和2017Q1 出现了较为明显的超配外,其余时间建筑行业均呈现低配状态,2024 年低配状态仍在延续,2024Q4主动型公募基金加大了对低估值基建央企、地方基建龙头、钢结构龙头以及其他专业工程龙头的重仓配置比例,或主要由于2025 年财政和基建投资预期强劲,稳增长有望持续加码。目前建筑央国企经营稳健,市占率提升趋势显著,2025 年财政发力叠加化债持续推建筑央企经营有望改善,同时央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升,看好低估值建筑央企。
建议关注:
1)2024Q4 央企新签订单边际改善,2025 年财政发力叠加化债落地实施助力基建基本面改善,央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升:中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶;2)基建设计企业位居产业链前端,受益财政/投资加码预期和化债实施,龙头业绩稳健、竞争力更强,建议关注:地铁设计、中交设计;
3)地产政策宽松基调持续,地产销售有望止跌企稳,前端设计标的有望迎来基本面改善和估值提升,建议关注主业发展稳健,同时布局新兴业务,有望创造新业绩增长点的标的:华阳国际; 4)国际政局变动下,“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大,建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商:中材国际、中钢国际。
中长期配置主线建议:
国际政局有望驱动内需扩张,2025 年财政政策持续发力,提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等,助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地,政府投资在建项目实施进度有望提速,工程付款改善可期,同时新建项目投资资金/资源空间释放,叠加明年更为积极的财政政策预期,助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下,地产政策或将继续出台,地产行业下行态势改善可期。此外,基于发展战略角度,在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大,建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局,海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企基本面整体稳健,经营质量改善为各家目标,央国企集中度持续提升,财政预期加码叠加地方政策化债落地实施,驱动公司基本面修复,叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进,估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企:
(1)低估值建筑央企:财政预期加码叠加化债落地实施,建筑央企经营指标有望改善,央企市值管理全面推开,助力低估值央企估值提升,建议关注:中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。
(2)基建设计标的:基建设计企业位居产业链前端,受益化债落地和财政加码预期,龙头业绩稳健、竞争力更强,股东资源赋能充分,存在资产重组可能性,建议关注:地铁设计、中交设计。
(3)出海优质龙头:基于发展战略角度,在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大,建议关注海外业务占比高,海外订单持续增长,海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商:中材国际、中钢国际;
(4)优质地方国企:业务所在区域财政状况相对占优,公司自身经营稳健,围绕主业进行产业链拓展,现金流或ROE 表现亮眼,建议关注:隧道股份、地铁设计;
(5)建筑+商业模式占优个股:区别于传统垫资的工程承包企业,制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注:中材国际。
风险提示:政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。