交运周报:交运Q4持仓披露 24年度东航减亏幅度最大

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超/赵超/鲁斯嘉/张银晗/胡俊文 日期:2025-01-28

  周度聚焦:2024Q4 交运行业在所选口径(包含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活混合型四类基金)公募基金重仓占比是2.04%,较上期环比下降0.11pct。从细分板块来看,航空/物流及供应链/ 铁路与公路/ 海运/ 交通基础设施配置比例依次分别为0.85%/0.61%/0.31%/0.21%/0.06%,环比变动+0.15pct/-0.03pct/-0.01pct/-0.21pct/0.00pct,主要因为:1)宏观政策积极转向,顺周期情绪升温,航空板块获增配;2)四季度快递价格竞争预期加剧,电商快递板块显著减配;3)四季度油运板块旺季不旺,海运板块持仓比例大幅下降;4)市场风险偏好较高,防御属性强的铁路与公路板块持续减持。

      出行链:24 年东航减亏最大,春运盈利值得期待根据CADAS 数据,截至2025 年1 月24 日,春运前十一天:1)国内:累计民航国内客运量同比24 年春运农历同期增加5%,国内平均客座率同比24 年增加3pcts,国内平均票价同比24 年下降6%;2)国际:累计民航国际客运量同比24 年春运农历同期增加37%,国际平均客座率同比24 年增加3pcts。24 年东航减亏幅度最大,25 年春运盈利值得期待:近期,三大航接连披露2024 年业绩预告,整体看,1)2024 年大航盈利同比减亏,其中东航减亏幅度最大;2)2024Q4 行业淡季撞上人民币显著贬值,航司亏损符合预期;3)展望2025 春运,航司盈利值得期待。

      海运:春节临近需求减弱,运价普遍出现回调

      油运运价回调:本周克拉克森平均VLCC-TCE 下跌45.3%至28k 美元/天。市场情绪降温以及中东货盘减少导致运价疲软。特朗普上任后敦促OPEC 增加原油产量以降低原油价格,持续关注其后续政策,增产或直接增加原油运输需求提振运价。集运继续回落:本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌4.0%至2,045 点。春节来临,运价继续回落。新联盟将于2 月正式运行,短期或存在揽货压力并对集运班期有所扰动,关注节后工厂复工对于运价的企稳支撑。1/17 当周内贸集运PDCI 综合指数环比下降5.6%为1,260,货量呈现季节性下滑趋势。散运持续下行:本周BDI 指数环比下跌21.2%至778。询盘在春节前大幅减少导致运价承压,大船运价跌至2020 年5 月以来最低水平。不过,我们注意到2 月初可用运力正在减少,运价或企稳回升。

      物流:快递高景气延续,公路运价降幅收窄

      1)快递件量:1 月13 日-1 月19 日(2025W3),邮政快递累计揽收量约46.19 亿件,同比增长46.6%。2)大宗商品公路运输价格:1 月13 日-1 月19 日,全国大宗商品公路运输价格为0.321 元/吨,环比上升4.2%,同比下降0.6%。3)航空货运价格:1 月14 日-1 月20 日,香港/浦东航空货运价格指数环比上周-3.0%/-5.4%,同比分别+14.0%/+12.5%。4)甘其毛都蒙煤运量&短盘运价:1 月13 日-1 月19 日,甘其毛都日均通车量为902 辆/日,环比上升95 辆/日;短盘均价为56 元/吨,环比提升5.7%。近期东航物流发布2024 年业绩,业绩略低于市场预期,若剔除非经常性因素,实际经营业绩符合市场预期,随着后续关税靴子逐步落地,有望迎来估值修复机会。

      风险提示

      1、宏观经济波动;2、油价及人工成本大幅上升;3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。