嘉益股份(301004)：符合预期 看好保温杯潮流化以及新产能释放支撑高增

事件描述

    预计公司2024 年实现归母净利润/ 扣非净利润7.25-7.45/7.20-7.40 亿元， 同增54%-58%/54%-59%。其中2024Q4 实现归母净利润/扣非净利润1.94-2.14/1.95-2.15 亿元，同增23%-35%/37%-51%。

    事件评论

    Q4 收入延续高增，可转债和股权激励费用阶段性影响Q4 净利率，越南基地加速爬坡。

    收入端层面，伴随大客户收入高增趋势延续，Stanley 持续拓展非北美市场，公司发向非北美地区比例明显提升。利润端层面，预计公司Q4 可转债发行费用+利息费用+股权激励费用阶段性影响公司净利率，利润增速低于收入增速。2024 年底公司越南基地已爬坡满产，预计2025 年规模效应进一步提升带动盈利能力改善。

    看好保温杯潮流化、以及嘉益新产能快速释放支撑高增。北美保温杯潮流趋势延续，2024年美国亚马逊Tumblers&Water glasses+Thermoses+Sports Water Bottles 类产品卖入Best Seller Top100 产品销量同增26%，其中Stanley 同增87%，Owala 同增418%。

    Stanley 持续推新和拓区域演绎高成长性，对比Lululemon 份额提升空间可期。嘉益在优先服务好Stanley 的基础上，切入Owala 等其他品牌供应链，预计Q4 贡献收入增量。

    海外产能快速释放支撑高增，越南基地一期1350 万只已建成满产，越南二期加快建设，2025 年有望投产，另外国内基地预计另有产能增量。

    此前，公司发布限制性股票激励计划草案，彰显增长信心，公司层面业绩考核目标为：

    以2023 年为基数， 2024-2026 年营业收入或归母净利润增长率分别不低于50%/80%/120%。本次激励意在深化公司大客户战略、加强越南生产基地全球化布局、提高公司的服务能力、扩大公司产品在国际市场的竞争优势。预计公司2024-2025 年实现归母净利润7.4/9.0 亿元，对应PE 16/13X。

    风险提示

    1、公司产能扩张不及预期；

    2、客户销售情况不及预期。