零售周观点:华熙生物组织变革持续推进 FY25Q2宝洁归母净利润同比+34%

类别:行业 机构:民生证券股份有限公司 研究员:解慧新/杨颖 日期:2025-01-27

美妆:华熙生物发布2024 年业绩预告,公司持续推行组织变革,坚持长期主义,触底反弹可期。2024 年,公司预计实现归母净利润约1.46~1.75 亿元,同比-75.4%~-70.5%;预计实现扣非母净利润约0.80~1.09 亿元,同比-83.7%~-77.8%。

    24Q4,公司预计实现归母净利润约-2.16~-1.87 亿元,同比-376.4%~-339.3%;预计实现扣非母净利润约-2.47~-2.18 亿元,同比-528.1%~-477.7%。分业务看,1)原料业务:24 年业务仍保持稳健增长,主要受益于公司在国际化战略中推进的本土化运营,在欧洲、日本、美洲等地销量实现持续增长,进一步巩固在全球生物活性物市场的领先地位。2)医疗终端业务:24 年业务保持高速增长,旗下医美品牌润致推出两款医美针剂新品,分别为“润致·格格”(注射用透明质酸钠复合溶液)与“润致·斐然”(注射用交联透明质酸钠凝胶);同时,通过内生及外延的方式,加速推进各项医美管线,丰富公司产品线。3)护肤品业务:24 年业务业绩承压,25 年有望触底;公司基于最新科研成果进行护肤产品升级和推新,提升护肤业务竞争力;9 月润百颜推出新品胶原紧塑霜,新品首次采用独家BloomCell 细胞超塑新生科技,从根源激活细胞活力,提升全皮层胶原自生力;10 月夸迪上新CT50 抗垮面霜,采用新一代CT50 细胞能量液,能够自主定位成纤维细胞实现精准抗垮。公司坚持长期主义,以科技创新为核心驱动力,从基础生物学前沿研究出发,聚焦糖生物学和细胞生物学两大方向,依靠合成生物领域的产业转化优势,为生命健康提供科学解决方案。短期看,管理变革和研发投入虽然带来业绩压力,但从长期看,这些举措将为公司带来更大的发展空间,期待后续调整结束后的拐点。

    美妆:FY25Q2 宝洁归母净利润同比+34%,美容业务销售额同比有机增长2%。

    宝洁FY25Q2 实现净销售额218.82 亿美元,同比增长2.06%;实现净利润46.59 亿美元,同比增长33.38%;实现归母净利润46.3 亿美元,同比增长34%。分业务看,FY25Q2,1)美容业务收入38.49 亿美元,与去年基本持平,占总营收17.59%;2)理容业务收入17.52 亿美元,同比+1.04%,占总营收8.01%;3)健康护理业务收入32.49 亿美元,同比+2.43%,占总营收14.85%;4)织物及家居护理业务收入75.75 亿美元,同比2.16%,占总营收34.62%;5)婴幼儿及家庭护理业务收入52.98亿美元,同比+2.95%,占总营收24.21%;6)其他业务收入1.59 亿美元,同比+26.19%, 占总营收0.73%。

    美妆:中国香妆协会发布2024 年中国化妆品行业数据,24 年化妆品行业规模同比+2.8%,线上交易规模进一步扩大。中国香妆协会发布的数据显示,2024 年中国化妆品市场交易总额为10738.22 亿元,同比+2.8%,其中线上交易规模同比+5.86%至6910.52 亿元;线下规模同比-2.28%至3827.7 亿元。从品牌规模看,亿级品牌快速增加, 2024 年交易额1 亿元以上的品牌共819 个,较2023 年新增73个,其中50 亿以上的超大规模品牌从7 个增加至9 个;具体到各个细分规模,各规模中销售额实现增长的品牌数量均大于下滑的品牌数,其中,1 亿以上规模品牌中实现增长的品牌占比超过65%,20-50 亿规模的品牌中实现增长的品牌占比高达88%。

    此外,随着我国化妆品企业科技创新能力的持续提升,2021-2024 年我国化妆品产品总数从178.18 万个增至201.2 万个,对应CAGR 为4.13%;化妆品功效宣称备案数量从35.89 万个增长至102.44 万个,对应GACR 为41.85%,其中祛斑美白产品备案数从2021 年的506 个增长至2024 年的4175 个,对应CAGR 为102.07%,实现高速增长。

    投资建议:①零售板块,推荐母婴零售龙头孩子王,推荐全球零售商龙头名创优品,推荐明月镜片、博士眼镜;推荐重庆百货,建议关注永辉超市。②美妆板块,推荐巨子生物、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀莱雅、润本股份,建议关注毛戈平。

    ③医美板块,推荐锦波生物、爱美客。④珠宝板块,推荐老凤祥、潮宏基、周大福。

    风险提示:新品推广不及预期,行业竞争格局恶化,终端需求不及预期等。