煤炭行业周报:政策推动中长期资金入市 红利资产有望持续扩容
本报告导读:
国内政策推动中长期资金入市,红利资产资金池有望持续扩容。预计煤价2025 年3月探明中期维度供需压力最大时点,下行风险探明后,预计5 月后有所上行。
投资要点:
投资建议:近日 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》,有望提升险资、养老保险等长线资金投资权益的比率;同时叠加长端利率快速下穿2%,参考日本美国等发达国家的经验,都将有望成为大类资产投资股债的标志性转换节点,增加权益类资产的长期配置。
而红利资产具备低风险稳定分红的收益的特征,有望继续成为长线类资产加配的重要方向。从板块推荐角度,依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源;在政策端后续有望加码背景下焦煤板块是核心,推荐龙头淮北矿业、平煤股份。
国内政策推动中长期资金入市,红利资产资金池有望持续扩容。近期六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》主要举措包括推动商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金投资、企(职)业年金等股票类资产投资比例提升;推动以上资金全面实行三年以上的长周期考核;优化资本市场投资生态。引导上市公司加大股份回购力度,落实一年多次分红政策。我们认为政策持续的推动下,有望增加保险、社保等长线资金入市的规模,同时完善长期考核机制,使得资金从追求短期收益转变为注重长期价值创造,而红利资产作为稳定低风险稳定分红回报的资产,有望继续得到长线资金的青睐,红利资产的资金池有望持续扩容,继续利好红利的投资策略。
动力煤:预计2025 年煤炭价格中枢从2024 年的855 元/吨回落至810 元/吨左右,依然明显高于长协770 元/吨。上周黄骅港Q5500 平仓价764元/吨,较上周下跌4 元/吨(-0.5%)。展望2025,我们认为综合供需维度,在谨慎需求假设下,供需缺口放大至0.4%左右,对应煤炭累库也就在2000-3000 万吨,煤价中枢会有所下移,我们预计2025 年煤炭价格中枢从2024 年的855 元/吨回落至810 元/吨左右,依然明显高于长协770元/吨。
焦煤:预计价格回落至底部,关注政策面。上周京唐港主焦煤库提价1460元/吨(-3.9%)。从下游需求看,上周调研铁水日均产量225.5 万吨,已经环比开始止跌反弹,随着临近过年,判断下游工程逐步结束,钢铁进入最淡季。
行业回顾:1)截至2025 年1 月25 日,秦皇岛港库存为657.0 万吨(1.5%)。京唐港主焦煤库提价1460 元/吨(-3.9%),港口一级焦1629元/吨(-3.0%),炼焦煤库存三港合计443.4 万吨(-1.3%),200 万吨以上的焦企开工率为78.06%(-0.30PCT)。2)澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价下跌0 美元/吨(-0.3%),北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低11 元/吨;澳洲焦煤到岸价202 美元/吨,较上周上涨2 美元/吨(0.8%),京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低214 元/吨。
风险提示:宏观经济增长不及预期;进口煤大规模进入;供给超预期。