上海家化(600315):大额减值导致短期亏损 股份回购用于股权激励聚焦25年新起点
公司发布24 年度业绩预亏公告:
24 全年:归母净利润约-7.1 到-8.8 亿元,同比由盈转亏,主因24Q4 拟计提商誉减值准备;扣非归母净利润约-7.2 到-8.9 亿元。
24Q4:归母净利润-8.73 到-10.43 亿元;扣非归母净利润约-8.40 到-10.10 亿元。
24Q4 大幅亏损主系商誉减值及战略调整
商誉减值:公司海外业务受海外低出生率、婴童品类竞争加剧和经销商降低库存等因素的持续影响,导致收入及毛利同比下降,因此公司对前期收购的母婴业务形成的商誉资产计提减值准备5.5 到6.8 亿元。
24 年主动战略调整:百货渠道主动降低社会库存及闭店使得开票收入减少、线上经销商代理模式转自营模式形成退货、线下销售部架构调整等。
公允价值变动&投资收益减少:公司投资的金融资产报告期内公允价值大幅减少;同时投资的联营公司报告期内亏损增加。
股权回购用于新股权激励,抛开历史包袱,关注24 低基数下25 年新起点表现。公司发布回购方案,预计回购金额1-2 亿元,拟回购价格不超过26.77 元/股,按照价格上限测算,拟回购数量约为373 万股至747 万股,约占公司总股本0.56%至1.11%,拟用于实施员工持股计划或股权激励。预计在24 年丢掉历史包袱后,有望25 年新起点出发,通过股权激励激发新员工活力,实现公司新一轮的蜕变。
投资建议:24 年公司发生深刻变革,公司管理层发生变更,引入具有新渠道和品牌管理经验的新团队,并深化国内业务事业部制改革,调整组织结构以匹配战略,报告期内公司主动的战略性调整影响短期业绩,Q4 拟计提海外业务商誉减值准备造成暂时亏损,在24 年丢掉历史包袱后,有望将25 年当作新的起点,并通过股权激励绑定核心新员工实现新一轮的蜕变,关注24 年低基数背景下25 年的经营端指标改善弹性。估算25-26 年归母净利润为3.43、4.17 亿,对应25/26 年PE 为31/26 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:产品获批进度不及预期;产品销售不及预期风险;行业政策风险;引用第三方数据可信度及滞后风险。
关联关系披露:根据 《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》 规定,上海家化是方正证券的关联方。