中国船舶(600150)：全年利润大幅扭亏 重组方案已获批

　　公司公布24 年业绩预告：预计24 年全年归母净利润为33 亿元-40 亿元，同比增加11.58%-35.25%；扣非归母净利润为27.3-34.3 亿元，上年同期为-2.9 亿元，同比大幅扭亏。公司24 年订单质量持续优化，民用船舶交付量价齐升，带动盈利能力同比显著提升，且造船业热度持续，看好公司业绩持续释放，维持“买入”评级。

    　　重组总体方案获批，完成后将跃升为全球市值最大的造船上市企业

    公司于25 年1 月8 日发布公告，中国船舶拟向中国重工全体换股股东发行A 股股票的方式换股吸收合并中国重工的事项，已获得国务院国资委等主管部门批复，原则同意本次交易的总体方案。1 月24 日，重组方案已经双方董事会审议通过并公告重组报告书草案。本次重组旨在整合中国船舶、中国重工的优势科研生产资源和供应链资源，促进造修船先进技术的深度融合升级。随着重组按期推进，公司有望跃升为资产规模、营业收入规模、手持船舶订单数上世界最大旗舰型造船上市公司之一。

    　　全球造船市场景气向上，中国市占持续领跑

    　　2024 年造船市场在运力周期更新叠加环保法规催化船型升级双轮驱动下下，需求景气向上。根据克拉克森初步统计，2024 年1-12 月，全球船舶新接订单1.68 亿载重吨，同比+31.3%；新接订单金额达2038 亿美元，同比+55.2%。根据中国船舶工业行业协会数据，2024 年我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占国际市场份额的55.7%、74.1%和63.1%，均位居世界第一。公司作为国内龙头，有望持续受益于全球造船产能向中国转移。

    　　25 年高附加值项目集中交付，利润弹性待释放公司多年布局大型化、高端化、绿色化板块，持续优化旗下船厂主建船型布局，瞄准大型LNG 船、大型邮轮、双燃料超大型集装箱船、豪华滚装船等中高端产品领域。25 年公司高附加值项目交付提速，利润端有望实现增长。

    　　据中国船舶报：公司子公司沪东中华手持LNG 运输船订单近60 艘，全球市场占比20%以上，预计25 年完工交付大型LNG 运输船10 艘以上。

    　　盈利预测与估值

    　　基于业绩预告，我们对公司24-26 年毛利率做出谨慎下调，预测24-26 年归母净利润为36.26/74.67/108.65 亿元（前值38.27/77.08/110.65 亿元）。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值18 倍,考虑到公司作为全球造船龙头、25 年高附加值订单兑现提升盈利空间，应享有一定估值溢价，给予公司25 年27 倍PE（前值30 倍），目标价45.09 元（前值51.60 元）。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；重组事项推进不及预期。