能源金属周报:锡市场供应端压力仍存 对锡价仍有支撑
报告摘要
本周国内锂盐价格环比上涨,后市或维持震荡截止到1 月24 日,国内工业级碳酸锂(99.0%为主)市场成交价格区间在7.35-7.55 万元/吨,市场均价7.45 万元/吨,较上周上涨1.34%;国内电池级碳酸锂(99.5%)市场成交价格区间在7.6-7.8 万元/吨,市场均价为7.7 万元/吨,较上周上涨1.3%。截止到本周四,国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6.9-7.3 万元/吨,市场均价7.1 万元/吨;电池级微粉氢氧化锂市场价格为7.45-7.9 万元/吨,均价7.675 万元/吨;国内工业级氢氧化锂市场价格6.05-6.6 万元/吨,均价在6.325 万元/吨。据SMM 数据,截至1 月23 日,碳酸锂样本周度库存总计10.85 万吨,较1 月16 日累库278 吨,上游冶炼厂较1 月16 日去库883 吨至3.24 万吨,中下游材料厂累库651 吨至3.82 万吨,其他环节(包括电池厂、主机厂等)累库510 吨至3.79 万吨。本周碳酸锂库存有所累库。供应端,本周,临近过年,多数厂家因春节放假、订单减少及检修计划开工下滑,新投产企业产能仍在爬坡,增量有限,预计碳酸锂整体产量下滑,本月进口量预计大幅下降,整体供应处于低位。碳酸锂总库存减少,厂家库存下降,下游库存补库,库存有增加,贸易仍有小幅出货,其他库存下降。截至2025 年1 月24 日,期货仓单量为47641 吨。需求端,下游产量预期下滑,国内以旧换新政策对动力及消费市场仍有激励,但过年期间以去库为主,难以保持增量。本周部分下游对碳酸锂有补库需求。1-2 月碳酸锂受春节影响供需下滑,碳酸锂成本支撑较强,节后市场预期较好,供需或有小幅错配,价格下行空间有限,现货市场供应充足,仓单量较高,期货面难有大幅拉涨。预计短期内碳酸锂现货价格区间震荡。
本周普氏锂精矿报价环比上调,后市锂矿价格或随锂盐价格震荡
截止到1 月23 日,普氏能源咨询锂精矿(SC6)评估价格为860 美元/吨(FOB,澳大利亚),较1 月16 日报价上调25 美元/吨。1 月16 日,进口锂辉石原矿市场均价685 元/吨度;非洲SC5%市场均价为543 美元/吨;澳洲6%锂辉石CIF市场均价在850-900 美元/吨。锂矿价格持续维持高位,由于锂矿供应紧张,加之近期碳酸锂价格呈现攀升态势,持货商多挺价。本月市场需求有所减弱,但矿价仍有上行趋势。预计锂矿价格在短期内随碳酸锂价格震荡。
我国12 月碳酸锂进口量环比增长45.75%,同比增长37.86%
根据中国海关总署数据,12 月我国碳酸锂进口量2.8 万吨,环比增长45.75%,同比增长37.86%。12 月碳酸锂进口均价7.4万元/吨,环比增长8.47%,同比下跌53.22%。1-12 月,中国碳酸锂合计进口量23.5 万吨,同比增长48%。12 月份,中国 氢氧化锂出口量为0.7 万吨,环比增长28.1%,同比减少42.98%。12 月氢氧化锂出口均价9.54 万元/吨,环比上涨5.31%,同比下跌63.48%。1-12 月,国内氢氧化锂出口总量为12.07 万吨,同比减少7.09%。
本周沪镍价格环比下跌,关注海外供给扰动情况截止到1 月24 日,LME 镍现货结算价报收15,470 美元/吨,较1 月17 日下跌2.34%,LME 镍总库存为173,808 吨,较1 月17 日增加2.55%;沪镍报收12.37 万元/吨,较1 月17日下跌3.59%,沪镍库存为36049 吨,较1 月17 日增加2.04%;硫酸镍报收26,900 元/吨,较1 月17 日持平。根据百川周报,供应方面,菲律宾仍处出货淡季,镍矿资源较少,镍矿价格坚挺,印尼镍矿端消息扰动较多,印尼政府正在考虑大幅削减镍矿配额。国内精炼镍厂家开工暂稳明显变化,目前市场供应较充足,但下游需求情况无明显改善,多数小厂计划停产,多数大厂维持正常生产,整体供应维持高位。需求方面,本周下游终端陆续停工放假,仅有少数厂家及下游还在运营,需求处于逐日递减状态,贸易商调价意愿不高;新能源产业链方面,三元电池市占率持续下滑,需求增速滑坡,对硫酸镍需求清淡。本周军工和轮船等合金厂家多执行前期订单为主,市场多平淡运行。总体来看,后续市场需求有继续转弱的预期。
整体来看,宏观层面仍面临较大不确定性,虽当前成本支撑仍存,但镍系产品下游需求不足以支撑价格向上突破,预计短期镍市场仍将延续震荡走势。
本周钴价平稳运行,整体需求仍不及预期
截至1 月24 日,电解钴报收16.45 万元/吨,较1 月17 日价格持平;氧化钴报收102.5 元/千克,较1 月17 日持平;硫酸钴报收2.72 万元/吨,较1 月17 日持平。根据百川周报,供应方面,本周国内硫酸钴产量预计980 金属吨,较上周产量减少,开工率同步下调。本周将陆续进入春节休假模式,随着生产节奏的放缓,市场整体供应量出现下滑迹象,现已有厂家进入收尾阶段,市场整体处于较低位开工。同时,据了解四川某厂家硫酸钴投产计划延期,预计25 年完成其投产及试生产。
需求方面,月内,终端国补政策延续,预计2025 年终端数据继续良好。下游来看,因临近春节,1 月需求有小幅下调预期,整体需求量下滑。春节期间下游电芯厂多有备货,透支二月市场需求,2 月市场供应量预计继续下滑。1 月24 日,四氧化三钴报价111 元/千克,较1 月17 日价格持平。根据百川周报,供应方面,本周国内四氧化三钴产量预计2180 吨,较上周产量减少,开工率同步下调。年末大部分四钴冶炼厂维持正常生产,且头部企业选择春节期间持续运营,不中断生产,不过也有个别厂家开工较上月有所减量,叠加湖南某厂家仍未出产品,或春节后进入正常生产。整体来看,市场供给量依旧充足。需求方面,年末消费数码需求减弱,电芯厂按需采购为主,导致订单小幅下滑,排产有所减少。下游市场采用以价换量策略,部分企业适当让利以获取订单,但整体来看,市场需求仍不及预期,价格回升压力较大。
本周稀土价格较为平稳,镨钕价格小幅上涨
持平;氧化铈均价8010 元/吨,较1 月17 日价格持平;氧化镨均价42.64 万元/吨,较1 月17 日价格持平;氧化钕均价41.80 万元/吨,较1 月17 日价格持平;氧化镨钕均价41.75万元/吨,较1 月17 日价格上涨0.60%;氧化镝均价1,665 元/公斤,较1 月17 日持平;氧化铽均价5,925 元/公斤,较1 月17 日价格持平。根据百川周报,供应小幅变化,春节假期,个别分离企业和金属企业停产检修,多数企业开工正常,氧化物和金属库存逐渐累积,但多数企业有长协订单或期货订单交付,春节后主要以交货为主,供应端可流通现货预计不会更多。需求尚可,磁材企业假期正常停产,春节后生产或会提高开工,赶工交货为主,虽春节前有采购备货,但数量或有限,预计春节后仍有采购需求,且继续观望3 月份订单情况,若订单跟进尚可,采购需求会偏强。商家心态谨慎,春节前部分商家有赌涨情绪,高位少量接货,但更多商家偏向谨慎,对应订单操作为主,春节后继续观望主流集团的出货情绪。
本周沪锡价格小幅下跌,市场供应端压力仍存截止到1 月24 日,LME 锡现货结算价30,125 美元/吨,环比1 月17 日上涨2.47%,LME 锡库存4,565 吨,环比1 月17 日减少1.83%;沪锡加权平均价24.63 万元/吨,较1 月17日价格下跌0.73%;沪锡库存7,038 吨,较1 月17 日增加9.52%。锡精矿端,本周国内锡精矿价格下跌,截止本周四锡精矿市场均价为239800 元/吨,较上周四价格涨幅0.71%。周内锡精矿加工费持平,当前云南地区的锡精矿加工费为13500元/吨,江西地区的加工费为9500 元/吨。12 月份国内锡矿进口量为0.8 万吨,环比降幅33.75%,海外锡矿进口缩量,冶炼厂当下原料较为紧缺,但春节期间小厂停产对矿需求减量,短期内加工费或将维持当前报价,暂无下调趋势。锡锭:周内现货成交偏弱,国内冶炼厂逐步进入放假模式,下游领域尚未停工企业采买积极性不高,整体看炼厂放假规模弱于下游企业,市场供应端压力仍存。根据印尼贸易部数据,印尼12 月锡出口量达到4685.28 吨,同比减少21.59%,环比减少21.11%。
2024 年全年锡出口量4.49 万吨,同比减少34.66%。整体来看,缅甸佤邦锡复产节奏仍不明朗,印尼精炼锡出口恢复较缓慢,12 月出口量同环比均大幅下滑,且低于正常水平,供应端干扰未有效解除,中短期或将无法恢复正常。短期供应端矿紧格局不变,对锡价仍有支撑。
本周锑锭价格平稳运行,节前补货情况不及预期截止到本周四,2#低铋锑锭出厂含税价13.9-14.2 万元/吨,2#高铋锑锭出厂含税价13.8-14.1 万元/吨,1#锑锭出厂含税价14-14.3 万元/吨,0#锑锭出厂含税价14.3-14.6 万元/吨,均较上周同期价格稳定。本周,春节期间物流相继停运,基本厂家进入休市状态,节前补货情况不及预期,多数还是以刚需为主,节后多关注下游接单情况及供需关系再做调整,目前锑市场成交平淡,高价成交困难,本周锑锭价格稳定。综合来看,目前原料矿石价格仍处高位,成本较高,价格下调空间有限,基本已经触底,加上节后相继开工,锑产品市场流动增加,因此预测节后价格会偏强运行。
本周APT 价格小幅上涨,总体上钨矿供应偏紧
截至1 月24 日,白钨精矿(65%)报价14.35 万元/吨,环比1 月17 日价格上涨0.35%;黑钨精矿(65%)报价14.50万元/吨,环比1 月17 日价格上涨0.35%;仲钨酸铵(88.5%)报价21.30 万元/吨,环比1 月17 日价格上涨0.24%。根据百川周报,供应方面,本周原料供应趋紧。矿山资源偏紧行情延续,场内节日氛围蔓延,矿山检修放假计划增多,对外报价维持坚挺,整体流通滞缓,国外钨矿山多数在建设期,尚未对市场供应形成冲击,总体上钨矿供应偏紧。需求方面,本周终端需求不多。终端企业进场严格遵循以销定采模式,场内购销积极性一般,下游接货谨慎,采购维持刚需。但随着制造业复苏预期增强或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量,中长期钨终端需求呈稳步增长态势。当前经济形势不及预期,原料供应增长不多且速度缓慢,终端消费亟待释放,采购商刚需议价进场,下游消费需求一般,成交量跟进欠佳,场内有价无市状态延续,供需基本面僵持博弈,静待实质成交情况。
铀供给偏紧预期持续,后续需关注Inkai 铀矿复产情况
根据同花顺数据,12 月全球铀实际市场价格为60.22 美元/公吨,行至近15 年高位。受地缘政治波动、美国降息预期等因素影响,全球经济波动加剧,同时全球能源供求关系持续紧张,能源安全与能源独立形势非常严峻;同时,天然铀供给端的结构性短缺困境与需求端不断增长的核电发展态势,使铀供给偏紧预期持续发酵,铀价行至高位。尽管现货价格高位震荡、长贸铀价持续上涨,但仍不能推动大量天然铀供应释放至市场中,铀矿复产、投产及重启不及预期情形频发,供应端存在较大不确定性。同时,随着美国制裁俄罗斯低浓铀法案落地,未来或将造成全球天然铀供需格局转变。且近日哈原工宣布旗下Inkai 铀矿从2025 年1 月1 日起停产,且其何时复产也未可知,更加剧了全球一次铀供应紧张局面。综合来看,行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。
投资建议
本周碳酸锂库存有所累库,国内碳酸锂价格环比上涨,年初至今,受制于锂价持续走低,已有四座矿山宣布暂时停产,若锂价延续弱势运行,不排除海内外产能进一步出清的可能,减停产规模或将继续扩大,届时锂行业供给有望得到修复。但需注意本轮周期矿山暂停运营不牵扯股权变更或者司法纠纷,重启速度要较此前1-3 年的重启周期迅速的多,也成为压制锂盐价格的重要因素。此外,之前涉及纠纷的Manono 矿宣布预计将于2026 年第一季度投产,或提升全球锂供给预期。我们维持后市锂盐价格继续震荡的看法,锂供给格局仍待继续出清。我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位,且未来2-3 年仍有供给增量的公司,受益标的有【雅化集团】、锂云母原料自给率100%的【永兴材料】、【中矿资源】以及【赣锋锂业】。
本周氧化镨钕价格环比上涨,综合来看,供应端库存累积,主要看年后交货情况,预计现货供应量不多,需求端后期仍有采购预期,继续观望后市订单下单情况,市场氛围谨慎,多短期波段操作为主,无更多长期看空或看涨操作,预计春节后稀土市场稳中偏强调整。
本周沪锡价格小幅下跌。整体来看,缅甸佤邦锡复产节奏仍不明朗,印尼精炼锡出口恢复较缓慢,供应端干扰未有效解除。印尼12 月锡锭出口量同环比均大幅下跌,且仍低于正常水平,中短期或将无法恢复正常。短期供应端矿紧格局不变,对锡价仍有支撑。受益标的:【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】。
综合来看,后市锑市场价格或将持续稳定为主。目前海内外锑价相差悬殊,若出口逐步恢复,价格有望向海外高价修复,可持续关注后续出口情况及市场表现。此外,特朗普政府对外加征关税政策导致的中美贸易摩擦延续或支撑锑价上行。
受益标的:【湖南黄金】、【华钰矿业】。
综合来看,根据目前的供需格局,天然铀需求与一次供应之间的缺口在中长期仍然存在。伴随着在产项目产能利用率的提升及产量的衰减期的到来,一次供应缺口的补足将依赖于复产项目的落地以及新项目投产的进度。但新建项目建设的延迟和复产项目进度不及预期均导致铀行业供需格局偏紧,此外,全球在产Inkai 铀矿也宣布于2025 年1 月1 日起停产,且其何时复产也未可知,更加剧了全球一次铀供应紧张局面,或支撑铀价。受益标的:中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台,且为国内铀业龙头的【中广核矿业】。
风险提示
1)全球锂盐需求量增速不及预期;
2)全球锂盐供给超预期;
3)锡下游焊料等需求不及预期;
4)缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期;5)锡矿在建项目建设进度超预期;
6)俄镍流入带来的供给增量超预期;
7)全球锑矿供给超预期;
8)全球钨矿供给超预期;
9)地缘政治风险。