华海药业(600521)：销售管理费用率低于预期令2024年预告净利润超预期；下调目标价至人民币14元；卖出

华海药业在2025年1月21日公布的2024年业绩预告显示,公司净利润区间为人民币11.40亿-12.40亿元(同比增长37%至49%),高于我们人民币10.52亿元的预测。我们认为净利润高于预期得益于销售管理费用率低于预期(估算值30%,我们的预测为32%)。我们调整了2024-26年预测以计入最新业绩,并在本报告中首次推出2027年预测。我们将12个月目标价格下调至人民币14元(原目标价15元),以反映估值基础从2024年延展至2025年、全球同业1年预期市盈率更新至16倍(原为18.5倍),以及2025-30年每股盈利年均复合增速为8%(原2024-29年预期增速为10%)。维持卖出评级。