维信诺(002387)：重大资产重组有序推进 公司积极响应OLED中尺寸需求

　　公司拟进行重大资产重组收购合肥维信诺，助力巩固 AMOLED 国内领先地位。根据2024 年12 月26 日公司的发布重大资产重组公告：上市公司拟向合屏公司、芯屏基金、兴融公司发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺40.91%股权，本次交易前，维信诺持有合肥维信诺 18.18%股权。交易完成后，维信诺将持有合肥维信诺 59.09%股权，合肥维信诺将成为上市公司控股子公司。标的公司在国内 AMOLED 领域的技术和量产优势明显，一方面其建设的第 6 代全柔 AMOLED 产线，是目前国内先进的中小尺寸平板显示产线，较上市公司目前已经建设完成的产线在技术上有进一步提升，可适应更高端的终端应用场景，提升上市公司在技术和产品上的竞争力；另一方面标的公司规划产能 3 万片/月，重组后可提升上市公司整体产能和资产规模，发挥规模优势，并在生产、研发、采购和销售等方面与上市公司实现较强的协同效应。

    　　本次交易对上市公司提升整体 AMOLED 出货规模、拓展下游客户和新型应用领域、抢占并巩固 AMOLED 国内领先身位具有重要意义。

    　　AMOLED 全球市场规模稳步扩大，渗透率持续提升，公司积极投建8.6 代AMOLED 产线。随着智能终端设备的发展以及其终端厂商对 OLED 显示面板的进一步认可，AMOLED 全球市场规模稳步扩大，从智能手机领域向平板、笔电、车载显示面板等领域不断渗透。根据 Omdia 数据显示，2023 年至2028 年，预计 IT 产品 AMOLED 面板出货年复合增长率达 56%，车载显示 AMOLED 面板出货年复合增长率达 49%，AMOLED 将进一步提升中尺寸增量市场份额。公司积极响应 AMOLED 中尺寸市场需求，布局高世代OLED 产线，根据公司2024 年8 月30 日公告，为积极响应AMOLED 中尺寸市场需求，公司与合肥市政府签订了《维信诺第8.6 代AMOLED 生产线项目投资合作备忘录》，拓展以平板、笔电、车载等为代表的中尺寸应用领域。

    　　公司产品量价齐升， 2024 年前三季度营收增长显著。2024 年前三季度公司实现营业收入58.47 亿元，同比增长41.95%；实现归母净利润为-17.97 亿元，同比增长29.22%，产品量价齐升，盈利能力同比大幅改善。2024 年前三季度公司整体毛利率为-8.05%，较2023 年前三季度提升27.51 pcts，主因系产品价格上涨及产品结构优化。现金流方面较2023 年前三季度有显著改善，得益于公司营收规模增大及销售回款增加，前三季度经营活动产生的现金流为5.86亿元，同比增加184.88%。受中尺寸 AMOLED 产品销售规模较大幅增加，公司营收增长显著。

    　　公司盈利预测及投资评级： 公司是手机 OLED 领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计 2024-2026 年公司 EPS 分别 为-1.61 元，-1.03 元和 -0.11 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED 产品渗透不及预期。