春风动力(603129):2024年业绩超预期两轮出海+四轮高端化共振
事件概述:公司披露2024 年度业绩预告,公司预计2024 年全年实现归母净利润14.2~15.6 亿元,同比+40.9%~+54.8%,扣非净利润为13.9~15.3 亿元,同比+43.4%~+57.4%
2024Q4 业绩同比翻倍 摩托车与全地形车共振向上 超市场预期。公司预计2024Q4 归母净利润为3.4~4.8 亿元,中枢为4.1 亿元,同比+98.7%,环比+9.8%;扣非净利润为3.4~4.8 亿元,中枢为4.1 亿元,同比+102.3%,环比+13.0%。主要原因为:1)摩托车业务:内外销共振向上,2024Q4 单季度销量为8.1 万辆,同比+100.6%,产品结构持续优化,中大排量摩托车(>250cc,不含250cc,下同)销量占比为65%,同比+17pcts,环比+6pcts;2)全地形车:高端化新品于2024 年8 月发布,产品矩阵扩充带动公司全地形车2024 年11/12 月度销量突破2 万辆,并创历史新高,贡献可观业绩增量;3)汇兑:
2024Q4 美元升值,美元/人民币指数涨幅约为4.0%,考虑到公司北美业务占比约为4 成(2023 年),我们认为将产生一定汇兑收益增厚利润。
中大排摩托车发展提速 全地形车新品周期强劲。1)中大排摩托车:据中国摩托车商会数据,公司2024 年中大排摩托车销量15.0 万辆,同比+88.4%,市场份额(批发口径)提升至19.8%,较2023 年全年+4.6pcts,位居国内中大排行业头名;此外,公司摩托车出口表现亮眼,2024 年实现外销12.6 万辆,同比+66.6%,发展提速。公司凭借出色的外观设计能力、优异的产品性能,在海外市场不断开辟新空间,推动业务稳步扩展。2)全地形车:全地形车海外需求持续回暖,2024 年公司全地形车累计销量17.5 万辆,同比+28.8%;2024H2 公司针对北美市场推出U10/Z10 系列高性能高端新品,产品矩阵扩充带动公司全地形车2024 年末月度销量创历史新高,看好公司依靠产品线扩充、性价比优势持续提升市场份额,打开成长空间。
股权激励绑定核心人才 保障公司长远发展。2024Q3 公司发布2024 年股票期权激励计划(草案):拟授予激励对象的股票期权数量为355.0 万份,首次授予激励对象共计1,310 人,主要包括核心管理及技术人员。公司层面业绩考核要求为2024 年营收不低于140 亿元; 2024-2025 年累计营收不低于305 亿元;2024-2026 年累计营收不低于505 亿元。我们认为公司此举有助于吸引和留住优秀人才,充分调动核心人员积极性,保障公司长期发展。
投资建议:长期看好公司摩托车车出口和全地形车高端化布局,调整盈利预测,我们预计公司2024-2026 年营收152.8/191.1/231.9 亿元,归母净利润14.8/18.8/23.2 亿元,EPS 为9.78/12.40/15.35 元。对应2025 年1 月23 日187.70 元/股收盘价,PE 分别19/15/12 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:公司核心产品销量不及预期;摩托车市场竞争加剧;汇率波动等。