2025M1白电月报:家空强势收官 龙头白电份额回升

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟/谢丛睿/樊夏俐 日期:2025-01-24

  本报告导读:

      产业在线发布2024 年12 月家空出货数据,空调内外销双双再创新高,看好2025 年政策支撑需求稳定性,零售端龙头份额持续回升,看好龙头稳健发展。

      投资要点:

      投资建议:看好2025年国补政策提供内需稳定性,龙头品牌零售端份额快速提升,库存水位相对健康,后续出货表现预计稳定性更强。

      重点推荐: 格力电器(7.5X)、美的集团(13.1X)、海信家电(11.6X)、海尔智家(12.0X)、TCL 智家(12.4X)。。

      空调:1)出货:12 月完美收官,内外销均创新高。家空2024M12生产同比+34%,内销+21%、出口+38%。2024 年累计1.05 亿台,出口0.96 亿台,双创新高,其中内销+5%,出口+36%,整体销量+18%。

      2)排产:2025 年1 月排产于2024 年12 月底公布,因春节假期影响以及当时全国层面的补贴政策续作尚未宣布,排产相对谨慎,相较11 月预期有所下调;龙头企业2 月开始进一步上调出口排产,出口订单预计表现良好;综合2025 年Q1 排产情况,行业整体依旧乐观,预期高基数上依旧近双位数增长,二三线依旧相较龙头更激进。

      3)零售:2024 年12 月空调零售端线上、线下销量分别同比+29%/84%,整体零售端增幅高于出货端,预计2024 年12 月末渠道库存水位环比将有所下降。零售端格局表现来看,龙头增长更为迅速,份额提升明显,与出货端呈现相反的态势。预计二线品牌经历6~8 月低迷期,库存消化幅度较大,国补后补库动作更为明显。

      中央空调:2024 年11 月中央空调内销延续10 月趋势,同比微降0.4%;出口整体保持较快增速,同比+32%,基数较小的企业增长显著。龙头美的、海尔内销显著好于行业与其他竞争对手,份额同比提升。

      冰洗:1)出货:2024 年11 月,冰洗行业内外销增速有所回落至个位数水平,冰箱内外销分别同比+2%/10%,洗衣机内外销分别同比+8%/2%。需求规模相对平稳;2)零售:参考2024 年12 月奥维云网数据,冰洗零售与空调趋势相同,线上同比+16%/19%,线下+107%/46%。线下均价提升幅度较大。行业格局上,龙头品牌份额进一步提升,海尔系、美的系、海信系份额都同比改善。企业内部品牌梯度分化更加明显,高端卡萨帝、东芝、COLMO 都表现出比主品牌更快的增长表现,说明结构提升趋势明显。

      风险提示:国补政策效果不及预期;海外关税风险升级导致出口业务下滑;原材料成本大幅波动影响企业盈利