百联股份(600827)：REIT收益带动业绩增长257-328% 奥莱业务预计保持平稳

　　事项：

    　　公司发布2024 年业绩预告，2024 年预计全年实现归母净利润14.25~17.10 亿，同比增长257.04%-328.45%，扣非归母净利润0.85~1.27 亿，同比下滑56.19%-34.54%。

    　　国信零售观点：公司在整体线下消费承压情况下，不断通过自身调整转型业务经营，利用地理位置和自有物业优势，重点发力符合当下消费趋势业态如二次元文化商场和奥特莱斯等，随着相关调改项目逐渐落地以及奥特莱斯不断爬坡，后续有望带动业绩水平提升。同时公司有望持续通过资产证券化运作有效释放自身物业价值，进一步激活公司经营潜力，未来公司不排除将继续通过发行公募REITs 盘活物业资产。考虑到公司REIT 项目相关上市费用以及税费影响，我们略下调2024 年并维持2025-2026 年归母净利润至15.56/7.51/8.92（原值为17.34/7.51/8.92）亿，对应PE 为12/24/20x，维持“优于大市”评级。

    　　评论：

    　　公司发布年度业绩预告，系发行REIT 归母净利润高速增长公司发布2024 年业绩预告，2024 年预计全年实现归母净利润14.25~17.10 亿，同比增长257.04%-328.45%，扣非归母净利润0.85~1.27 亿，同比下滑56.19%-34.54%。单Q4 实现归母净利润-1.95~0.90 亿，增速区间在-454.55%~63.64%；扣非归母净利润-0.73~-0.31 亿，增速区间在-62.65%~-12.04%。预计公司处于业绩预告区间中值水平，即实现归母净利润15.68 亿/yoy+292.7%，扣非归母净利润1.06 亿/yoy-45.36%。

    　　公司归母净利润大幅增长主要系公司发行华安百联消费REIT 取得投资收益所致。公司以上海又一城购物中心作为底层资产于2024 年8 月成功发行REIT，有利于公司打造消费基础设施的“投、融、建、管、退”完整闭环，实现自有物业的自我循环和良性发展。而从公司经营业务角度来看，预计由联华超市运营的相关超市业务仍产生较大亏损，叠加购物百货业态整体承压，拖累公司报表业绩，但公司优势业务奥特莱斯预计仍保持稳定发展。

    　　投资建议

    　　公司在整体线下消费承压情况下，不断通过自身调整转型业务经营，利用地理位置和自有物业优势，重点发力符合当下消费趋势业态如二次元文化商场和奥特莱斯等，随着相关调改项目逐渐落地以及奥特莱斯不断爬坡，后续有望带动业绩水平提升。同时公司有望持续通过资产证券化运作有效释放自身物业价值，进一步激活公司经营潜力，未来公司不排除将继续通过发行公募REITs 盘活物业资产。考虑到公司REIT 项目相关上市费用以及税费影响，我们略下调2024 年并维持2025-2026 年归母净利润至15.56/7.51/8.92（原值为17.34/7.51/8.92）亿，对应PE 为12/24/20x，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示

    　　宏观环境风险，新品推出不及预期，行业竞争加剧。