春风动力(603129):24Q4业绩超预期 四轮车开启新品周期

类别:公司 机构:华福证券有限责任公司 研究员:谢丽媛/宋雨桐 日期:2025-01-24

  事件:公司发布2024 年业绩预增公告,预计2024 年归母净利润为14.2~15.6亿元,同比+40.94%~+54.84%,预计扣非净利润为13.92~15.28 亿元,同比+43.43%~+57.44%。据推算,24Q4 预计归母净利润为3.4~4.8 亿元,同比+64.2%~+132.3%,扣非净利润为3.4~4.8 亿元,同比+68.7%~+135.8%。

      四轮车:新品驱动四轮车超预期

      根据摩托车协会,Q4 销量5.6 万台,同比+83%,预计系U10 Pro等新品出货+补货,新品ASP 较高,U10 PRO(3 座$16999、6 座$18999)、Q4 四轮车业务销量、均价、毛利率均有望改善。

      燃油两轮:出口恢复快速增长,250cc 以上占比提升根据摩托车协会,Q4 销量5.5 万台,同比+46%,摩托车出口3.7万台,同比+73%,环比+76%,欧5+认证完成,出口恢复快速增长。

      此外,Q4>250cc 车型占比达65%,同比+17pct,环比+6pct,预计大排量占比提升带动ASP、毛利率改善;内销淡季增速有所放缓。

      电动两轮:极核品牌持续放量

      根据摩托车协会数据,Q4 公司电动摩托车销量2.6 万台,环比+8.6%,延续放量趋势。随着产能扩充,新品、渠道持续发力,极核电动两轮车有望持续放量。

      Q4 业绩超预期,预计主要系结构优化+费率改善+汇兑我们预计,Q4 超预期主要系1)两轮、四轮均实现快速增长,产品结构优化,带动毛利率改善;2)费率改善有望延续;3)四季度汇兑正收益,Q4 年底美元兑人民币汇率为7.1884,Q3 末为7.0074,汇率贬值2.6%。

      盈利预测与投资建议

      鉴于2024 年业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润为14.6、18.3、22.0 亿(前值为13.65、17.34、20.84 亿元),同比+45%、+25%、+20%,对应PE 分别为19x、16x、13x,公司四轮车新一轮产品周期开启,24Q4 初步兑现,25 年有望持续受益;两轮车新品布局充足,新品+渠道驱动下,两轮出口有望延续快速增长;极核势能强劲,持续贡献第三增长极。公司业绩兑现度高、海外产能布局完善,中长期海外市场大有可为,在出口链中具备强α,维持“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济波动、贸易政策不利变化、汇率变化、市场竞争加剧