嘉益股份(301004)：Q4业绩延续增势 25年高景气可期

　　本报告导读：

    　　公司四季度业绩延续高增趋势，2025 年核心客户持续发力、新兴客户逐步导入，订单高景气值得期待。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预期 ，维持“增持”评级。公司业绩略低于预期，考虑公司经营近况，我们调整公司盈利预期，预计2024-2026 年公司EPS为7.10/8.74/10.81 元（前值为7.25/8.64/10.69 元）。参考行业估值水平， 考虑公司绑定核心品牌客户，爆款大单品动销趋势保持向上，预计业绩增长有望超过行业平均，故给予公司估值溢价，给予公司2025 年 16.0xPE，调整目标价至 139.81 元，维持“增持”评级。

    　　2024Q4 公司业绩延续高增趋势。公司2024 年归母净利润同增54%-58%；扣非归母净利润同增54%-59%。按中值计，2024Q4 公司归母净利润同比+29% （ 2024Q3+42% ）， 扣非归母同比+44%（2024Q4+34%）。据Softime 数据，2024Q4 Stanley 品牌亚马逊北美销量同比+55%，2024 年10/11/12 月销量同比+45%/+99%/+32%，此外，新兴保温杯品牌Owala 2024Q4 北美亚马逊销量同比+324%。利润方面，预计剔除股权激励费用及可转债发行费用后，实际利润增速更高。

    　　短期看，下游核心客户品牌Stanley 产品外型创新&差异化营销能力突出，品牌出圈，保温杯快销品逻辑验证，亚马逊及独立站渠道动销火爆，公司创新研发及精益制造能力突出，越南基地持续产能爬坡，优化供应链能力&深化合作关系，订单持续受益客户高景气。

    　　长期看，Stanley 除爆款Quencher 系列外，积极培育Iceflow 等新产品线，主动营销下有望推动增量份额。品牌端持续形象露出及消费者教育，产品快消化助力消费黏性增强、终端市场扩容。渠道端，Stanely 横向渗透南美、澳大利亚等新兴市场，纵向打通线下实体店，扩张全球市场影响力。

    　　风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。