银行业基金持仓分析报告:Q4主动型基金增配银行股 高股息+顺周期并举

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:贾靖/徐康/林宛慧 日期:2025-01-23

  事项:

      4Q24 公募基金重仓股已基本披露完毕,我们筛选了开放式与封闭式基金中的四类主动管理型基金:普通股票型、偏股混合型、平衡混合型以及灵活配置型基金,分析公募基金前十大重仓股的持仓变化情况。

      评论:

      4Q24 主动型基金增配银行股1.2pct 至4%,市场情绪回落,更趋稳健投资。1)前十大重仓股仓位下降,其中增配银行股:从持仓市值来看, 4Q24 主动型公募基金前十大重仓股的持仓市值较3Q24 下降13.1%至1.41 万亿,其中配置银行股的持仓市值为561 亿元,环比上升23%;从持仓占比来看,银行持仓股数占比环比上升1.2pct 至4%,在31 个申万一级行业中排名第8,较3Q24上升4 位;2)市场情绪回落,回归基本面稳健投资:与三季度的风险偏好明显上升不同,在经济弱复苏、资本市场阶段性高涨回落后,主动型投资更趋稳健理性。其中增持前五的行业分别为电子(+2.91pct)、银行(+1.17pct)、电力设备(+0.63pct)、汽车(+0.5pct)以及计算机(+0.45pct);减持排名前五的行业分别为有色金属(-2.03pct)、医药生物(-1.14pct)、食品饮料(-0.58pct)、通信(-0.60pct)以及房地产(-0.55pct)。

      高股息+顺周期双线并行,优质城商行获增配较多。国有行/股份行/城商行/农商行基金持仓占比环比分别+31bp/+23bp/+53bp/+10bp 至1.18%/0.93%/1.58%/0.28%。个股方面,江苏银行、招商银行、工商银行、农业银行、成都银行、宁波银行、杭州银行以及渝农商行等持仓占比均有明显提升,4Q24 持仓占比环比提升均超过5bp。这些持仓占比明显上升的银行主要为高股息主线和顺周期优质行主线。说明高股息标的仍具有吸引力,并且市场逐步回归基本面稳健投资。

      银行股持仓标配差收窄,城商行收窄幅度最大。4Q24 基金持仓银行股标配差环比收窄0.5pct 至-8%,仍为31 个板块中标配差最大的行业。分银行类型来看,各类银行的标配差均环比收窄,其中城商行的标配差收窄幅度最大,国有行/股份行/城商行/农商行的标配差环比分别+88bp/+70bp/+106bp/+18bp 至-5.89%/-2.42%/0.16%/-0.03%(个股标配差合计口径)。从个股来看,受到公募基金增持的个股标配差均有所收窄。

      投资建议:4Q24 公募基金主动持仓银行股占比明显上升,不过持仓比例仍在低位,仍有上升空间。当下高股息策略仍为银行股主要投资逻辑之一,但观察到顺周期优质银行的关注度明显提升,与我们前期推荐的两条主线逻辑基本一致。我们仍看好顺周期策略空间和机会,考虑中期分红已实质性落地,当期板块红利策略逻辑未变。选股推荐两条主线+一个主题。1)股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益。建议关注国有大行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、沪农商行。2)经济复苏背景下,零售资产占比高的银行基本面和估值有更大弹性。建议关注招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行。3)化债背景下,部分区域性银行受益当地经济发展和债务置换带来的基本面改善预期,建议关注重庆银行、长沙银行、渝农商行。

      风险提示:经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。