宇通客车(600066)：2024Q4规模放量+结构改善 盈利超我们预期

　　事件:

    　　宇通客车发布2024 年业绩预告：公司预计2024 年归属于上市公司股东净利润为38.2 至42.7 亿元，同比增加110%至135%。公司预计2024年扣非净利润为31.8 至36.1 亿元，同比增加125%至155%。

    　　投资要点:

    　　2024Q4 销量放量同时结构改善，推动业绩大幅同比提升。公司发布业绩预告，根据预告计算，预计2024Q4 公司实现归母净利润13.9 至18.4 亿元，同比增长81%至140%，扣非归母净利润11.1至15.4 亿元，同比增长76%至144%。2024Q4 单车归母净利润8.9至11.8 万元，单车扣非净利润7.1 至9.9 万元。公司2024Q4 销量1.56 万辆，同/环比增加52%/44%，且出口产品Q4 大放量，四季度规模放量+结构改善（出口提升），四季度盈利超我们预期。全年看，公司2024 年销量4.7 万辆，同比增长28%，其中国内3.3 万辆，同比增长25%，出口1.4 万辆，同比增长38%。

    　　中期分红0.5 元/股，与股东共享红利。2024 年10 月28 日，公司发布公告，拟向全体股东每10 股派发现金股利5 元（含税），拟派发现金红利11.07 亿元（含税）。公司2024 年前三季度现金分红合计占公司2024 年前三季度合并报表中归属于母公司股东的净利润比例为45.52%。

    　　盈利预测和投资评级公司是领先的客车企业，公司客车出口特别是新能源客车出口仍有望呈现增长态势，同时国内客车销量有望恢复向上，公司销售总量和结构有望持续改善。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入351.52、390.80、440.65 亿元，同比增速为30%、11%、13%；实现归母净利润40.08、43.99、50.73 亿元，同比增速121%、10%、15%；EPS 为1.81、1.99、2.29 元，对应当前股价的PE 估值分别为16、14、13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示海外客车市场需求恢复不及预期；国内客车市场需求增长不及预期；上游原材料涨价超预期；出口政策变化风险；地方财政收支运行持续紧平衡，部分区域新能源公交车更新资金不足风险。