永和股份(605020):制冷剂景气提升叠加高分子项目扭亏 Q4业绩预计环比大幅增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:卢昊/彭岩 日期:2025-01-22

  核心观点

      公司预计2024 年度实现归母净利润为2.40 亿元到2.80 亿元,与上年同期相比,将增加0.56 亿元到0.96 亿元,同比增长30. 7%到52.4%。其中,2024 年第四季度单季预计实现归母净利润为0. 94亿元到1.34 亿元,同比增长332%到517%,环比增长177%到295%。2024 年,我国对HFCs 第三代制冷剂正式实施配额管理,供给侧的约束推动行业供需格局的改变,制冷剂产品价格出现不同程度的恢复性上涨。全资子公司邵武永和金塘新材料有限公司氟化工生产基地项目一期部分产线逐步跨越磨合期,产量、质量及成本控制不断优化,已于2024 年第四季度实现盈利, 项目逐步扭亏为盈。

      事件

      公司发布2024 年业绩预告:公司预计2024 年度实现归母净利润为2.40 亿元到2.80 亿元,与上年同期相比,将增加0.56 亿元到0.96 亿元,同比增长30.7%到52.4%。其中,2024 年第四季度单季预计实现归母净利润为0.94 亿元到1.34 亿元,同比增长332%到517%,环比增长177%到295%。

      简评

      24Q4 盈利改善,业绩中枢预计1.14 亿元

      公司预计2024 年度实现归母净利润为2.40 亿元到2.80 亿元,与上年同期相比,将增加0.56 亿元到0.96 亿元,同比增长30. 7%到52.4%。其中,2024 年第四季度单季预计实现归母净利润为0. 94亿元到1.34 亿元,同比增长332%到517%,环比增长177%到295%,Q4 业绩中枢预计1.14 亿元。

      制冷剂景气提升,产品结构劣势转好

      2024 年,我国对HFCs 第三代制冷剂正式实施配额管理,供给侧的约束推动行业供需格局的改变,制冷剂产品价格出现不同程度的恢复性上涨。尤其在进入2024 年第四季度后,公司具备配额优势的产品HFC-152a、HFC-143a 等市场需求快速增长, 价格明显提升,同时,主要原料三氯乙烯、氯仿等采购价格出现一定程度的下滑,盈利空间进一步扩大。

      含氟高分子材料稳中有增,邵武基地扭亏

      2024 年度,公司主要含氟高分子产品实现产量、销量、营收的同步增长,部分产品价格如HFP 波动下行但已逐步企稳,板块整体利润贡献表现平稳。同时随着全资子公司邵武永和金塘新材料有限公司氟化工生产基地项目一期部分产线逐步跨越磨合期,产量、质量及成本控制不断优化,已于2024 年第四季度实现盈利,项目逐步扭亏为盈。2023 年和2024H1 该项目公司分别亏损-0.67 亿和-0.2 亿。

      盈利预测与估值:预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为2.6 亿、5.0 亿和6.6 亿,EPS 分别为0.7 元、1. 3元和1.7 元,PE分别为31X、16X、12X。

      风险提示:(1)行业周期性波动风险:受上游原材料供应、下游产品市场需求、产品生产能力、环保政策等诸多因素的影响,氟化工行业近年来经历了较为明显的周期性变化。若未来由于行业周期性波动导致行业下行,公司未来盈利能力可能受到影响。(2)重要原材料价格上行风险:在碳达峰、碳中和政策预期下,不排除我国会进一步出台降低资源能源消耗政策,叠加地缘政治风险加剧,引发原材料和能源价格上行,从而对公司经营业绩造成一定影响。(3)技术研发及新产品替代风险:如果未来公司在向规模化、精细化、系列化的方向发展时,未能在产品的技术研发上跟上行业的步伐,或公司第四代制冷剂建设进度不及预期或出现其他替代产品, 可能会对公司业绩产生不利影响。(4)产业政策调整风险:公司主要从事氟化工产品的生产和销售,国家产业政策变动会影响到公司的生产和经营。若未来我国对HFCs 削减方案进行调整,可能对公司生产经营带来不利影响。