星源卓镁(301398):镁合金产品加速定点 公司有望迈入成长快车道

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:周旭辉 日期:2025-01-22

  【事项】

    2024 年11 月,公司收到国内某汽车零部件厂商定点通知,将为该客户开发并供应新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件。

      【评论】

    据客户规划,该项目预计从2025 年中旬开始量产,预计未来7 年(2025-2031 年)销售总金额约为7.1 亿元人民币。据公司公告,2024年公司收到5 个客户定点,产品包括镁合金动力总成壳体零部件、镁合金显示器背板、镁合金减速器壳体产品、铝合金车身结构件、镁合金支架等,生命周期销售总额约15.73 亿元人民币。公司专注于镁合金轻量化材料在汽车零部件行业的创新设计及替代应用,新项目逐步定点反映了客户对公司开发实力和生产制造等方面的认可。随着公司逐步提升在镁合金零部件市场的竞争力、知名度,市场占有率有望持续扩大。

    在汽车轻量化大趋势下,镁合金凭借低密度、散热性强、抗震性好等优势渗透率逐渐提升。(1)轻量化:镁合金的密度约为铝合金的2/3,钢铁的1/4;同等刚性条件下,1kg 镁合金的坚固程度等同于1.8kg铝合金效果。(2)经济性:镁合金的加工成本比铝合金高15%,综合成本分析,镁铝价比小于1.57 时,镁更有性价比。25 年1 月镁合金价格:1.9 万元/吨,铝合金价格:2.1 万元/吨,镁/铝价格比为0.9,当前性价较高。(3)物理性能:镁合金减震性强,是铝合金的5-30倍,可降低零部件噪音;镁合金导热系数约为铝合金导热系数的1/2,散热效率更高。(4)原料供应稳定:从镁资源供应看,2023 年我国原镁产能和产量在全球市场中占比均在80%以上,原材料供应稳定且充足。从镁合金应用下游看,汽车行业是镁合金产品主要应用方向,占比达到了70%。目前汽车上有70+零件可使用镁合金,使用最多的有仪表盘基座、座位框架、方向盘骨架等。公司系国内镁合金压铸件应用于汽车行业的较早进入者之一,形成了一定的先发市场优势。随着镁合金在汽车领域的应用持续拓宽,公司有望率先受益。

      公司整体经营稳健,拟发行转债强化公司供给能力。2024 前三季度,公司实现营收2.88 亿元,同比+13.54%;实现归母净利润0.56 亿元,同比-3.72%;实现扣非净利润0.51 亿元,同比-0.81%。2024Q3 实现营收1.05 亿元,同比/环比+26.89%/+3.49%,2024Q3 归母净利润0.19 亿元,同比/环比-1.15%/-0.93%;扣非0.17 亿元,同比/环比+8.37%/+0.46%。2024 年8 月,公司发布可转债预案,拟募资不超过4.5 亿元人民币,投入年产 300 万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目。该项目将有望提升公司大型镁合金精密零部件的生产制造与研发能力,强化公司供给能力,巩固公司在镁合金零部件的竞争优势。

      【投资建议】

    短期,随着募投新产能顺利投产,新项目逐步进入量产阶段,公司业绩有望持续增长;中长期,在汽车轻量化趋势下,公司有望凭借镁合金产品拿下更多市场份额,同时或可以利用原有技术优势拓展机器人等新领域,打开更大成长空间。我们预计公司2024-2026 年营收分别为3.99、5.34 和7.19 亿元,归母净利润分别为0.89、1.16 和1.55 亿元,对应EPS 分别为1.12、1.45 和1.94 元,对应2025 年1 月20 日PE 分别为44、34 和25,首次覆盖,给予“增持”评级。

      【风险提示】

      新项目量产不及预期

      重点客户销量不及预期

      镁合金零部件产品行业竞争加剧

      新业务拓展不及预期