宁德时代(300750):盈利能力稳中有升 看好25年高景气
宁德时代发布2024 年业绩预告,2024 年实现归母净利490.00-530.00 亿元(略低于我们此前预期,主要系计提返利),同比+11.06%~+20.12%;扣非净利440-470 亿元,同比+9.75%~+17.23%。我们继续看好公司不断巩固全球电池龙头地位,加速新产品、新技术与全球化布局,实现长期成长。
24Q4 归母同比增速高于收入,综合竞争力持续增强公司预计24Q4 实现收入969.55-1069.55 亿元, 同/ 环比-8.74%~+0.67%/+5.07%~+15.91%;归母净利129.99-169.99 亿元,同/环比+0.18%~+31.01%/-1.04%~+29.41%。公司收入同比增速低于利润,主要系碳酸锂等原材料价格下降,公司产品价格降低;同时技术研发能力与产品竞争力持续增强,加强降本控费,盈利能力稳中有升。
国内外出货量稳居第一,持续巩固全球龙头地位我们预计24Q4 销量约150GWh。据SNE Research 数据,2024 年1-11月全球动力电池装机量达785.6GWh,同比+26.4%;其中宁德时代动力电池装机量达289.3GWh,同比+28.6%,市占率达36.8%,同比+0.6pct,继续保持首位。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2024 年我国动力电池累计装车量达548.4GWh,同比+41.5%;其中宁德时代动力电池装车量达246.01GWh,市占率达45.08%,同比+1.89pct,继续保持首位。
发力新产品与新技术,坚持高分红回馈股东
公司不断推动创新,积极推出新产品、新技术,推动神行超充电池、麒麟电池、换电、滑板底盘等布局,有望持续深化与客户的合作关系,拓展公司成长曲线。在分红方面,公司一直以来高度重视股东回报,2024 年公司分红达274 亿元,包括2024 年特别分红方案54 亿元+2024 年4 月已实施完毕的2023 年度分红方案220 亿元,彰显公司发展信心。
盈利预测与估值
考虑到24 年计提返利,我们下调24 年产品单价与毛利率假设;考虑到当前公司排产景气度高、产能加速投建,我们上调25、26 年公司电池出货量假设。我们预测公司24-26 年归母净利润为515.17 亿元(较前值-3.80%)、710.02 亿元(较前值+7.58%)和852.41 亿元(较前值+7.61%),同比增速分别为+16.76%、+37.82%、20.05%,对应EPS 为11.70、16.12、19.36元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为23.68 倍,给予公司25 年23.68 倍 PE,对应目标价为381.85 元(前值375.01 元,前值为基于可比公司均值给予25 年25 倍PE),维持“买入”评级。
风险提示:全球新能源车销量不及预期,客户开拓不及预期,行业竞争加剧。