宁德时代(300750)：盈利能力稳中有升 看好25年高景气

　　宁德时代发布2024 年业绩预告，2024 年实现归母净利490.00-530.00 亿元（略低于我们此前预期，主要系计提返利），同比+11.06%~+20.12%；扣非净利440-470 亿元，同比+9.75%~+17.23%。我们继续看好公司不断巩固全球电池龙头地位，加速新产品、新技术与全球化布局，实现长期成长。

    　　24Q4 归母同比增速高于收入，综合竞争力持续增强公司预计24Q4 实现收入969.55-1069.55 亿元， 同/ 环比-8.74%~+0.67%/+5.07%~+15.91%；归母净利129.99-169.99 亿元，同/环比+0.18%~+31.01%/-1.04%~+29.41%。公司收入同比增速低于利润，主要系碳酸锂等原材料价格下降，公司产品价格降低；同时技术研发能力与产品竞争力持续增强，加强降本控费，盈利能力稳中有升。

    　　国内外出货量稳居第一,持续巩固全球龙头地位我们预计24Q4 销量约150GWh。据SNE Research 数据，2024 年1-11月全球动力电池装机量达785.6GWh，同比+26.4%；其中宁德时代动力电池装机量达289.3GWh，同比+28.6%，市占率达36.8%，同比+0.6pct，继续保持首位。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2024 年我国动力电池累计装车量达548.4GWh,同比+41.5%；其中宁德时代动力电池装车量达246.01GWh，市占率达45.08%，同比+1.89pct，继续保持首位。

    　　发力新产品与新技术，坚持高分红回馈股东

    　　公司不断推动创新，积极推出新产品、新技术，推动神行超充电池、麒麟电池、换电、滑板底盘等布局，有望持续深化与客户的合作关系，拓展公司成长曲线。在分红方面，公司一直以来高度重视股东回报，2024 年公司分红达274 亿元，包括2024 年特别分红方案54 亿元+2024 年4 月已实施完毕的2023 年度分红方案220 亿元，彰显公司发展信心。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到24 年计提返利，我们下调24 年产品单价与毛利率假设；考虑到当前公司排产景气度高、产能加速投建，我们上调25、26 年公司电池出货量假设。我们预测公司24-26 年归母净利润为515.17 亿元（较前值-3.80%）、710.02 亿元（较前值+7.58%）和852.41 亿元（较前值+7.61%），同比增速分别为+16.76%、+37.82%、20.05%，对应EPS 为11.70、16.12、19.36元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为23.68 倍，给予公司25 年23.68 倍 PE，对应目标价为381.85 元（前值375.01 元，前值为基于可比公司均值给予25 年25 倍PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球新能源车销量不及预期，客户开拓不及预期，行业竞争加剧。