富临精工(300432)：业绩暂受减值影响 铁锂业务向好

　　公司发布2024 年度业绩预告：24Q4 归母净利润0.59-1.39 亿元，同/环比+142.19%~+199.08%/-66.84%~-22.12%，扣非0.41-1.21 亿元，同/环比+122.16%~+165.02%/-68.29%~-6.95%。2024 年全年归母3.70-4.50 亿元，同比+168.17%~+182.91%，业绩中值略低于我们此前预期。24 年以来，公司高压密新品出货加速，铁锂材料业务自Q3 开始迎来盈利拐点。我们看好公司铁锂+汽零双业务并驾齐驱，保障长期业绩增长，维持“买入”评级。

    　　高压密铁锂具备稀缺性，匹配下游需求增长有望量利齐升公司采用固相法+草酸亚铁制作高压密磷酸铁锂，产能具备稀缺性，公司出货量提升速度明显且产品溢价权强，随着未来大客户谈价的落地，25 年加工费大概率涨价。我们推测公司Q4 出货量超4 万吨，确收约3.6 万吨，单吨净利润超1000 元/吨，我们预测25Q1 出货有望达5 万吨，单吨净利超1500 元/吨。公司获得宁德时代2024 年度优秀供应商奖，且与宁德签署25-27 年每年至少14 万吨的磷酸铁锂订单，为公司出货量提供有力支撑。

    　　零部件业务稳定增长，优质客户资源支撑需求

    　　公司传统零部件业务近年来稳步增长，19-23 年营收CAGR 达5.2%，新能源智能电控及增量零部件业务呈现快速增长态势。我们推测零部件业务Q4实现归母净利润约1.1 亿。公司在新能源车汽零业务上有扎实的技术和布局，与下游上汽、广汽、比亚迪、华为、吉利、长城、蔚小理等头部客户深度合作，客户资源优质，未来零部件业务稳定增长的可预见性较强。

    　　积极布局人形机器人产业，样机方案进入小批量生产公司基于汽零业务的经验向人形机器人领域延伸。24 年10 月公司公告拟与智元机器人等成立合资公司，共同开发人形机器人。目前公司已拓展谐波减速器和行星减速器平台的电关节产品，样机方案已完成并进行小批量生产。目前公司积极于国内外头部公司执行器和本体公司开展送样合作。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到碳酸锂跌价带来的存货减值、部分铁锂订单延迟确认、公司扩产进展顺利，我们下调公司24 年、上调25 与26 年的出货量假设，预测公司24-26年归母净利润为 4.17/11.08/14.73 亿元（前值4.44/9.62/12.00 亿元），其中铁锂/汽零25 年净利润分别为6.38/4.70 亿元。参考铁锂与汽零可比公司25 年Wind 一致预期下PE 均值24.4x/36.7x，给予两块业务25 年24.4x/36.7x PE（前值31.3x/25.5x），目标价26.85 元（前值22.10 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧。