华丰科技(688629)：Q4业绩环比向好 高研发投入开始兑现

事件

    公司发布2024 年业绩预告，全年预计实现归母净利润-0.24 亿元到-0.16 亿元，实现扣非归母净利润-0.83 亿元到-0.75 亿元，同比均由盈转亏。

    Q4 实现业绩环比减亏，高研发投入开始兑现公司预计2024 年实现归母净利润-0.24 亿元到-0.16 亿元，实现扣非归母净利润-0.83 亿元到-0.75 亿元，同比均由盈转亏，主要系：1）布局AI 服务器线模组和CPU Socket 等产品，前期研发和人力资源投入加大，导致费用增长明显；2）防务市场订单下放有所延迟，同时毛利率有所下滑。按照业绩预告中枢，2024Q4 公司实现归母净利润0.29 亿元，同比-12%，环比扭亏；实现扣非归母净利润-0.06 亿元，同比由盈转亏，环比减亏。我们认为2024Q4 业绩环比向好可能系线模组产线放量带动公司整体收入规模提升，前期研发投入逐步兑现效益。

    高速线模组业务启航，公司成长有望加速

    公司是国内稀缺的已经量产56Gbps 背板连接器的企业之一，已开发出112/224G速率产品，与外资龙头产品代际差逐步缩小。当前服务器所使用的高速背板连接器正朝着线模组产品形态发展，公司基于已有技术积淀、成功开发线模组产品并已经获得下游客户项目定点。根据公司三季报，公司通信相关产线已经逐步完成并开始出货，展望2025 年，我们认为公司线模组等通信产品有望进一步放量、成长开启加速。

    投资建议

    考虑到公司已经披露2024 年业绩区间，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为13.31/19.10/25.79 亿元，同比增长47.32%/43.49%/35.04%；归母净利润分别为-0.17/1.49/2.10 亿元，同比分别转亏/扭亏/+40.56%，CAGR-3 为43%。鉴于公司在高速线模组领域优势明显，且持续开拓汽车高压/高速高频连接器等业务领域，具备高成长性，维持“买入”评级。

    风险提示：通信业务发展不及预期；防务订单复苏不及预期；大客户依赖风险。