瑞芯微(603893):24年业绩超预期 营收与盈利均大幅增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:舒迪/陈豪杰/王美懿 日期:2025-01-22

  本报告导读:

      公司24 年业绩超预期,营收与盈利同比均大幅增长; AI 技术快速发展、应用场景不断拓展,带动公司长期深耕的 AIoT各行业全面增长。

      投资要点:

      维持“增持”评级,上调目标价至 183元。公司为AIOT SoC 龙头,考虑到公司旗舰产品增量价值持续释放,上调公司2024-2026 年EPS至1.35/1.92/2.53 元(原值为1.06/1.62/2.16 元)。考虑到可比公司25年54.88 倍PE,考虑到公司RK3588 产品能力领先,给予公司一定估值议价,给予公司2025 年95 倍PE,上调目标价至183 元。

      公司24 年业绩超预期,营收与盈利同比均大幅增长。公司2024 年年度实现营业收入31 亿到31.5 亿,同比增长45.23%到47.57%;实现归母净利润5.5 亿到6.3 亿,同比增长307.75%到367.06%;实现扣非归母净利润4.9 亿到5.7 亿,同比增长287.91%到351.24%。按中值测算,24Q4 实现营收9.65 亿,同比增长41.91%,环比增长5.93%;实现归母净利润2.38 亿,同比增长313.48%,环比增长40.82%;实现扣非归母净利润1.87 亿,同比增长212.22%,环比增长12.24%。

      AI 技术快速发展、应用场景不断拓展,带动公司长期深耕的AIoT各行业全面增长。公司依托AIoT 芯片“雁形方阵”布局优势,在旗舰芯片RK3588 带领下,以多层次、满足不同需求的产品组合拳,促进AIoT 多产品线的占有率持续提升,尤其是在汽车电子、机器视觉、工业及行业类应用等领域;以RK3588, RK356X,RV11 系列为代表的各AIoT 算力平台快速增长。公司2025 年继续发挥长期积累的AIoT 核心技术、产品和场景优势,重点发展汽车电子系列产品,工业应用、机器视觉、机器人等AIoT 多产品线,持续释放RK3588、RK3576、RV11 系列、RK2118 等产品的增量价值;因应端侧场景需求,推进协处理器的研发和产品化应用落地;同时聚焦新一代旗舰芯片研发工作,打造产品序列的领先布局,面向未来。

      催化剂:AIOT 各产品线渗透率加速。

      风险提示:下游复苏不及预期;行业竞争格局恶化。