纺织服装出口形势跟踪(2025年1月):外需稳健 持续推荐增长确定性强的制造龙头

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘丽/王梓旭 日期:2025-01-22

  海外需求稳定,中国及东南亚纺服出口稳健,当前运动鞋服龙头均持续推进产品品类及功能性创新;制造龙头接单逐渐分化,优选赛道景气度高的制造龙头。

      需求端:2024 年以来美国服饰及配饰店零售额同比增速保持在中低个位数左右。美国服装零售及批发库销比保持良性水平。2024 年11 月美国纺织品、服装进口金额同比+9.3%、+15.4%。

      供给端:东南亚纺织鞋服出口稳健。

      1)服装:12 月越南纺织品出口同比+21%(11 月+17%);柬埔寨服装出口同比+11%(11 月+48%)。

      2)鞋:12 月越南鞋类出口同比+5%(11 月+20%,主要是基数原因);柬埔寨鞋类出口同比+13%(11 月+41%)。

      国际纺服龙头表现:Nike 产品调整仍需时间,优衣库中国区销售承压。

      24.09-11 期间Nike 收入减少8%,未来两个季度收入预计下滑双位数;优衣库收入增加10%(大中华区收入-1%),预计全财年收入增长9.5%。

      纺织制造企业接单分化:

      1)服装:儒鸿(面料+运动成衣):12 月营收同比+28%(11 月-4%)。聚阳(运动休闲服装):12 月营收同比+9%(11 月+7%)。

      2)鞋:丰泰(运动鞋):12 月营收同比-9%(11 月+11%)。裕元(运动休闲鞋):12 月制造业务营收增速13.5%(11 月+17%)。

      投资建议:重点推荐:九兴控股:设计开发能力强&生产效率高,分红70%以上,24-26 年每年用于股份回购及特别派息金额6000 万美元。预计24-26年净利润规模为1.6 亿美元、1.8 亿美元、2.0 亿美元,对应24PE12X,25PE10.5X。华利集团:客户结构持续优化,阿迪有望提供新增量,产能加速拓展,预计24-26 年净利润规模为39.0 亿元、45.3 亿元、52.4 亿元,对应24PE22X,25PE19X。伟星股份:越南工厂投产&加速抢夺YKK 市场份额。

      预计24-26 年净利润7.2 亿元、8.3 亿元、9.5 亿元,对应24PE22X、25PE19X。

      风险提示:国际品牌终端销售放缓风险,制造端产能拓展进度不及预期风险。