雅化集团(002497)：锂盐销量增长支撑业绩同比高增 员工持股计划设立更高业绩目标

　　事件：2025 年1 月20 日雅化集团发布2024 年业绩预告，公司实现归母净利润2.8 亿元-3.3 亿元，同比增长596.26%至720.60%；扣除非经常性损益后的净利润1.85 亿元-2.35 亿元，同比扭亏。

    　　点评：锂盐销量增长支撑业绩同比高增。根据公司公告，公司业绩同比高增主要系锂盐产品销量大幅增加，优质头部客户订单稳定，公司加强生产运营各环节管控，加强矿、产、销平衡，提高效率，降低成本，使公司全年经营业绩回升向好，较上年同期有所增长。

    　　非洲自主锂矿II 期已建成投产，自有矿山和包销对原料双重保障。公司卡玛蒂维锂矿二阶段建设已于2024 年11 月全线建成投产，2025 年将达到年处理锂矿石230 万吨的采选规模，自给率将显著提升，极大缓解公司过去依赖外购矿的状况。公司还将继续扩展采选规模至330 万吨/年。此外，公司通过参股或长协方式获得锂矿包销权，如 Pilgangoora、DMCC、Atlas 等。

    　　员工持股计划设立更高业绩目标。2025 年1 月17 日公司公布2025 年员工持股计划（草案）。将通过非交易过户等法律法规允许的方式取得并持有公司回购专用证券账户所持有的公司股份，合计不超过 1,000.0054 万股，约占公司当前总股本的 0.87%。同时设立业绩考核目标：2025 年公司归母净利润不低于2024年归母净利润的300%，公司锂盐销量不低于2024 年销量的150%；2026 年公司归母净利润不低于2024 年归母净利润的400%，公司锂盐销量不低于2024年销量的 200%。

    　　民爆业务顺应趋势参与并购整合，矿服业务有望开拓新增点。顺应民爆行业重组整合的产业政策要求，公司将积极参与行业并购整合、不断扩大产能规模及业务辐射区域。在国内，公司已具备矿山服务资质和能力，将加大民爆一体化服务项目开拓力度，为大型矿山提供有效增值服务；在海外，公司将依托扎根于津巴和澳洲的区位优势，加大非洲和澳洲区域海外民爆业务拓展力度，为公司民爆业务贡献新增长点。

    　　盈利预测与评级：鉴于2024 年锂价下行趋势，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年EPS 分别为0.27 元/0.83 元/1.08 元，分别下调66.3%/27.7%/23.9%。2024-2026 年PE 为48 倍、16 倍、12 倍。鉴于公司锂盐扩张产能的计划以及斩获龙头订单，我们维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险等。