合肥城建(002208)：地产主业与转型升级齐飞 国企开发商迈向发展新阶段

　　核心观点

    　　受益于楼市止跌回稳及存量商品房收储，公司地产业务周转明显加快。转型升级方面，公司拟收购安徽公共资源交易集团向产业链上游延伸。收购完成后可与公司主业发挥协同效应，拓宽收入来源，贡献稳定利润，有效降低公司资产负债率。同时交易集团持有安徽数交所40%股权，有望受益数据交易规模快速增长。

    　　摘要

    　　受益于楼市止跌回稳及存量商品房收储，公司地产业务周转明显加快。9 月底以来高层出台一系列房地产支持性政策已出现积极效果，包括合肥在内的重点城市楼市热度回升明显。2024 年11 月40 城新房成交面积同比增长28%，合肥新房成交套数同比上升56%。自5 月17 日高层提出可以组织地方国有企业收购存量商品住房用作保障性住房以来，部分城市积极响应，合肥也在其中。

    　　合肥安居集团拟向公司收购2318套商品房，合计金额达33.3亿元，约占公司可售货值的18%，有效加快公司库存去化。

    　　收购交易集团加快公司转型升级。公司拟通过发行股份购买股东持有的安徽公共资源交易集团，向产业链上游延伸。收购交易集团可加快公司转型升级，具体来看1）可以发挥协同效应，有效压降成本；2）改善单一业务模式，拓宽收入渠道，交易集团2023年净利润为2.0 亿元，可贡献稳定利润来源；3）可以有效压降资产负债率，收购完成后可降低公司资产负债率3.3 个百分点。

    　　数据交易方兴未艾，交易集团受益参股安徽数交所。交易集团参股安徽数交所40%股权。当前数据交易规模快速增长，2021-2023年间CAGR 为58%。据上海数交所报告，2023 年全国数据交易规模为1537 亿元，2030年全国数据交易规模有望达到7159亿元。

    　　首次覆盖给予买入评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.30/3.87/4.64 亿元，对应EPS 分别为0.16/0.30/0.36 元，按当前股价计算2024-2026 年PB 分别为0.83/0.99/0.95。首次覆盖给予买入评级。