中国动力(600482)：船用发动机龙头业绩高增 “制造+服务”模式转型可期

事件：公司发布2024 年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润11.7亿元到14 亿元，同比增加50.10%到79.61%；预计实现扣非归母净利润9.82 亿元到12.12 亿元，同比增加75.75%到116.91%。

    点评：24 年Q4 业绩创单季度新高，船舶行业增长势头持续。根据业绩预增公告，2024 年公司预计实现归母净利润11.7 亿元到14 亿元，同比增加50.10%到79.61%；经测算，24Q4 单季度预期归母净利润4.27 亿元到6.57 亿元，同比23Q4 增长16.07%到78.61%，环比24Q3增长59.42%到145.32%。船舶行业持续保持增长势头，一方面，公司柴油机板块子公司2024 年销售规模持续快速增长，订单大幅增加，双燃料主机渗透率持续提升；柴油机板块主要产品船用低速发动机价格有所增长，船舶动力系统厂商产能供给缺乏弹性抬高船用低速发动机价格中枢，毛利率进一步提升。另一方面，船用机械销售规模扩大，毛利率较高的产品订单增长，利润同比提升。柴油机板块聚焦主责主业，加强业务深度整合，向微笑曲线两端延伸。根据11 月9 日《可转债发行预案》，一方面，公司拟向中船工业集团购买其持有的中船柴油机16.5136%股权，本次交易将提升对中船柴油机的控股比例，进一步聚焦主责主业，提升产业链供应链支撑和带动能力。另一方面，公司拟尽快补足低速机产业链在研发和营销售后等方面短板，中船柴油机将凭借市场龙头的行业地位由“制造”向“制造+服务”模式转变。

    盈利预测与投资建议：预计公司24-26 年EPS 分别为0.57/0.96/1.42元/股。考虑公司舰船动力龙头地位，参考可比公司估值，给予公司25年30 倍的PE 估值，对应合理价值28.76 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示: 船舶行业的风险、汽车行业的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。