煤炭行业周报：业绩预告陆续启动 关注宏观预期改善

　　投资要点

    　　动态数据跟踪

    　　动力煤：供需双弱，煤价弱势。临近春节，上周煤矿生产一般。需求方面，气温持续偏高，居民用电需求减少，临近春节工厂放假增多，电厂负荷维持弱稳运行，电煤日耗较低；港口调入增加，下游拉运继续低位，北方港口库存有所增加；供需双弱下，煤炭价格弱势运行。节后稳经济政策或将继续发力，一季度仍属取暖季，预计供暖用煤及非电用煤需求恢复增长；同时，进口煤价差回落，进口煤增量仍存变数，预计2025 年一季度国内动力煤价格以稳为主。截至1 月17 日，环渤海动力煤现货参考价767 元/吨，周变化-0.90%；广州港山西优混830 元/吨，周变化-1.19%；欧洲三港Q6000 动力煤781.19 元/吨，周变化+3.44%。1 月17 日，北方港口煤炭合计库存2377万吨，周变化+1.97%；长江八港煤炭库存536 万吨，周变化-2.37%；本周环渤海港口日均调入161.50 万吨，调出151.99 万吨，日均净调出-9.51 万吨。

    　　冶金煤：宏观利好预期释放，焦煤价格企稳。年底煤矿停产减产情况增多，冶金煤生产供应一般。需求方面，地方两会陆续召开，宏观政策利好释放，下游需求预期改善，成材价格回升，铁水产量、高炉开工率稳定，下游冶金煤补库，冶金煤价格以稳为主。后期，预计宏观利好持续释放，成材需求开启，价格预计将获得支撑，冶金煤受此影响，价格中枢或将提高。截至1 月17 日，京唐港主焦煤库提价1520 元/吨，周持平；京唐港1/3 焦煤库提价1250 元/吨，周变化-6.72%；日照港喷吹煤1145 元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价200 美元/吨，周变化-3.38%。1 月17 日，国内独立焦化厂、247 家样本钢厂炼焦煤总库存分别961.19 万吨和827.26 万吨，周变化分别+7.17%、+1.57%；喷吹煤库存424.55 万吨，周变化+1.64%。247家样本钢厂高炉开工率77.16%，周持平；独立焦化厂焦炉开工率72.87%，周变化+0.31 个百分点。

    　　焦、钢产业链：需求预期回暖，焦炭价格止跌。基建、地产施工仍处淡季，但宏观预期改善，现货钢材价格回升，焦炭价格企稳。后期，外贸存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至1 月17 日，天津港一级冶金焦均价1730 元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）313 元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别66.66 万吨和683.56 万吨，周变化分别+9.35%、+1.47%；四港口焦炭总库存186.60 万吨，周变化+0.50%；全国市场螺纹钢平均价格3470元/吨，周变化+1.49%；35 城螺纹钢社会库存合计300.54 万吨，周变化+2.84%。

    　　煤炭运输：供需双弱，沿海煤炭运价继续下跌。一方面，油价回升，船运成本提高，运力一般；另一方面，临近春节，下游煤炭库存去化缓慢，拉运需求较少，供需双弱下，沿海煤炭运价继续下调。截止1 月17 日，中国沿海煤炭运价指数485.28 点，周变化-6.22%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.23 元/载重吨，周持平；1 月17 日，环渤海四港货船比17.90，周变化-4.28%。

    　　煤炭板块行情回顾

    　　本周煤炭板块回升，但没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3455.94点，周变化+1.59%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+1.64%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+1.07%。煤炭采选个股反弹为主，安源煤业、晋控煤业、开滦股份、电投能源、淮北矿业涨幅居前；煤化工个股也回升为主，安泰集团、辽宁能源、金能科技涨幅居前。

    　　本周观点及投资建议

    　　临近春节，安全考量及放假需求下部分煤炭企业供应减量；同时，春节临近叠加气温偏高，动力煤供需双弱；但地方两会开启，宏观利好政策释放，需求预期改善，双焦价格企稳，且后期稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格继续回落空间有限。投资建议：弹性高股息品种方面，相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。回购增持再贷款和SFISF 等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。

    　　风险提示

    　　供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。