建筑装饰行业跟踪周报:12月基建投资有所加快 关注政策持续发力效果

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄诗涛/房大磊/石峰源 日期:2025-01-20

  投资要点

      本周(2025.1.13–2025.1.17,下同):本周建筑装饰板块(SW)涨跌幅2.95%,同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为2.14%、3.61%,超额收益分别为0.81%、-0.66%。

      行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评:(1)央行发布2024年12月金融数据:2024 年12 月社融同比增速回升0.2pct,增量同比多增9250亿元,主要得益于化债下政府债融资的贡献,财政支出持续积极,与此前建筑业PMI 的改善有所印证。居民信贷数据改善,反映消费政策和地产销售改善的效果,但企业端信贷表现仍然较弱。若后续财政政策进一步发力,地产景气企稳,基建地产链景气有望持续改善。(2)国家统计局发布2024 年12 月经济数据:经济数据显示抢出口背景下外需韧性延续,基建投资有所回升,制造业、地产销售延续改善趋势。

      12 月基建投资累计同比增速较上月加快0.2pct 至4.4%,反映财政政策发力下对投资端的拉动有所显现。基建投资结构上水利/航空/铁路分别增长40.7%/ 20.7%/13.5%,增速持续表现亮眼,道路运输业投资累计降幅收窄0.8pct 至1.1%,但市政类投资仍表现疲软。地产单月销售同比-0.5%,延续企稳的态势,新开工面积单月降幅收窄至23.0%。反映在实物需求上,12 月单月水泥产量同比-2.0%,或反映财政发力对基建链条实物需求的支撑。结合金融数据、建筑业PMI 数据的改善,前期政策对基建地产链条景气的托底作用逐步显现,但改善持续性和空间有待观察财政发力的力度和地产政策的效果。

      周观点:(1)12 月基建投资累计同比增速较上月加快0.2pct 至4.4%,财政政策发力对投资端的拉动有所显现,投资结构上水利/航空/铁路分别增长40.7%/ 20.7%/13.5%,增速持续表现亮眼,道路运输业投资累计降幅收窄0.8pct 至1.1%。2024 年12 月建筑业商务活动指数为53.2%,较11 月上升3.5 个百分点,创6 月以来新高,此前增量政策对投资端和实物量的效果预计将会逐渐显现,展望25 年上半年仍需关注增量财政政策对实物量需求的影响。此前国务院国资委发布央企市值管理工作若干意见,明确提出要将市值管理作为一项长期战略管理行为,将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核,近期召开了中央企业负责人会议,2025 年“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化,我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量,叠加地方化债落地,建筑央企报表质量有望改善。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会,推荐中国交建、中国电建、中国中铁,建议关注中国核建、中国化学等。

      (2)出海方向:第四次“一带一路”建设工作座谈会召开,习总书记强调坚定战略自信,勇于担当作为,全面推动共建“一带一路”高质量发展。会议指出,共建“一带一路”已经进入高质量发展新阶段,以互联互通为主线,统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设,统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作等。2024 年1-10 月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.2%,新签合同金额同比增长16.6%,对外投资平稳发展;特朗普胜选后预计外交博弈、贸易摩擦或加剧,一带一路战略推进政策有望加码,预计基建合作是重要形式,海外工程需求景气度有望保持,海外工程业务有望受益,后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块,个股推荐中材国际、上海港湾,建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。

      (3)需求结构有亮点,新业务增量开拓下的投资机会:《2024~2025年节能降碳行动方案》发布,在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下,装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高,有相关转型布局的企业有望受益,建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等;低空经济各地方政策催化不断,建议关注建筑和基建设计院板块,相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。

      风险提示:地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。