软控股份(002073):业绩创历史新高 轮胎设备龙头全球份额持续提升

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:秦基栗/邓皓烛/林赫涵 日期:2025-01-20

  核心观点

      公司发布2024 年年报业绩预告,预计2024 年实现归母净利润4.90-5.30 亿元,同比增长47.08%-59.09%,实现扣非归母净利润4.25- 4. 65亿元,同比增长61.77%-77.00%。以中值计算,公司2024 年实现归母净利润5.10 亿元,创历史新高,公司2024 年股权激励费用较多, 25年将大幅下降,公司利润有望进一步释放。轮胎行业景气度高厂商纷纷扩产,公司轮胎设备订单高速增长,根据公司24 年12 月10 日披露的《关于日常关联交易预计的公告 》,预计25 年赛轮设备、模具等订单额达26.85 亿元,较24 年增长明显,公司25 年新签订单有望继续增长,对应26 年收入业绩有望继续增长。液体黄金轮胎持续放量,空气弹簧胶囊需求预计数倍增长,液体黄金多样化应用初见成效。

      事件

      公司发布2024 年年报业绩预告

      公司于25 年1 月19 日发布2024 年业绩预告,预计2024 年实现归母净利润4.90-5.30 亿元,同比增长47.08%-59.09%,实现扣非归母净利润4.25-4.65 亿元,同比增长61.77%-77.00%。以中值计算,公司2024年实现归母净利润5.10 亿元,创历史新高,公司2024 年股权激励费用较多,25 年将大幅下降,公司利润有望进一步释放。公司受益于国内轮胎企业海外投资的热潮,橡胶装备业务保持稳步增长,公司持续强化研发投入,秉持创新驱动理念,不断推出新产品与新技术,业务订单保持增长;对已签单项目,公司推进签单项目管理机制, 加强质量流程管控,产品品质不断增强,随着项目交付能力的提升, 橡胶装备业务营收规模及盈利能力提升。

      简评

      轮胎行业景气度高厂商纷纷扩产,公司轮胎设备订单高速增长。2024年以来轮胎需求旺盛,半钢胎开工率持续维持高位,25 年1 月9 日半钢胎开工率79.02%,以赛轮为代表的轮胎企业自23 年以来需求旺盛,业绩持续高增,为满足下游需求以及完善全球产能布局,轮胎企业积极扩产,如赛轮轮胎自23 年以来陆续公告柬埔寨、印尼、墨西哥扩产计划。受益于轮胎企业海外投资的热潮,公司橡胶机械业务订单高速增长,截至2024 年三季度末,公司存货65.41 亿元,同比增长37. 84%,合同负债47.50 亿元,同比增长20.41%。公司重视产品品质的提升,升级供应链平台能力,设备项目交付效率提升,营收规模增长,橡胶机械业务盈利能力也得到提升。根据公司24 年12 月10 日披露的《关于日常关联交易预计的公告 》,预计25 年赛轮设备、模具等订单额达26.85 亿元,较24 年增长明显,公司25 年新签订单有望继续增长,  对应26 年收入业绩有望继续增长。公司自21 年以来研发投入快速增长,竞争力提升明显,根据轮胎橡胶杂志的数据,公司占全球橡胶机械前30 强总营收份额由19 年的8.8%持续提升至23 年的16.2%,且有望进一步提升。公司23 年海外市场签单创历史新高,与部分高端客户的合作取得突破性进展,全球轮胎设备市场大头在海外,且其利润率与回款条件更好,海外市场的突破将帮助公司进一步提升全球市占率以及盈利能力。此外公司于6 月12 日公告在越南及柬埔寨建厂,增加模具的产销量,将给公司增加年利润分别1000 万元与300 万元,1 月9 日软控越南生产基地奠基,标志软控越南生产基地正式进入建设阶段。

      液体黄金量利齐升,异戊橡胶盈利改善。赛轮集团持续大力推广液体黄金轮胎,在欧洲杯、亚运会、央视新闻、央视广告等渠道投放宣传,提升消费者认知度。同时在配套市场液体黄金轮胎成功实现了如比亚迪元PLUS 、秦L DM-i、海豹06 DM-i 等车型的配套供货,有望持续放量。此外国橡宜稳25 年预期采购液体黄金7000 万元,同比增长数倍,用于空气弹簧胶囊生产,液体黄金多样化应用初见成效。公司液体黄金材料的产销规模增加,同时产品结构改善后毛利率水平提升,盈利能力较同期也同步增长。公司子公司抚顺伊科思拥有15 万吨碳五分离产品及4 万吨异戊橡胶产能,23 年异戊橡胶产能利用率仅34%,22-23 年抚顺伊科思因原料及蒸汽等价格高,终端产品价格处于低位,产生一定亏损,24 年以来异戊橡胶价格持续上行,同时公司产能利用率明显提升,盈利能力有望改善,此外盘锦伊科思产能在24 年下半年逐步落地,并将于25 年贡献业绩增量。

      盈利预测:我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.09、7.03 和8.54 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:液体黄金市场拓展不及预期,轮胎行业景气度下行液体黄金市场拓展不及预期:公司液体黄金目前主要销售给赛轮轮胎,产品需求取决于赛轮对液体黄金轮胎的推广,虽然液体黄金轮胎性能优势明显,但价格同样相对较高,在推广上需要一定时间,如果推广不及预期,将会对软控相关业务收入产生影响。

      轮胎行业景气度下行:公司轮胎橡胶设备业务与轮胎行业景气度有一定关系,如果轮胎行业出现持续较长时间的下行,轮胎厂商的扩产速度可能减缓,这将会对公司轮胎橡胶设备业务的新签订单量以及在手订单交付节奏产生一定影响。