通威股份(600438):价格低位+减值影响全年业绩承压 经营现金维持净流入

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/郭亚男/徐铖嵘 日期:2025-01-20

  投资要点

      事件:公司发布2024 年业绩预告,预计归母净利润亏损70-75 亿,24Q4归母净利润亏损30-35 亿。受各环节价格大幅下降+长期资产减值约10亿元影响,公司虽维持经营性现金流净流入,全年仍录得亏损。

      行业自律出货略有收窄、硅料价格逐渐抬升。我们预计24 年公司硅料出货45-50 万吨,其中24Q4 硅料出货10-12 万吨;受枯水期检修+行业自律减产,Q4 出货环降。24Q4 进入枯水期电价提升+减产影响折旧摊销,硅料成本有所提升。25 年硅料月产持续下降,行业库存有所回落,报价逐步企稳提升,我们预计春节后随排产提升硅料价格有望进一步修复。

      电池组件出货高增、价格承压亏损扩大。我们预计公司24 年电池出货85-90GW,其中Q4 出货28-32GW,N 型占比90%+,环比提升30%+。

      预计公司组件24 年出货45-47GW,同增50%+;其中国内分布式出货超17GW,位列分布式组件出货第一名。

      盈利预测与投资评级:考虑光伏各环节价格下降超预计,我们预计24-26 年归母净利润为-72.1/35.9/63.2 亿(前值-49.8/38.3/65.4 亿元),同比-153%/+150%/+76%,随光伏产业链价格逐渐恢复维持“买入”评级。

      风险提示:政策不及预期,竞争加剧等