钢铁行业周报:原料端基本面弱化或支撑钢铁盈利企稳
最新跟踪:市场情绪回暖,黑色商品反弹
随着钢材价格跌至支撑位置,叠加国内经济数据改善,海外对美国加征关税的担忧有所缓解,本周市场情绪回暖,催化黑色商品反弹。同时,矿、焦价格同步上涨也缓和了市场对原料端负反馈的担忧,夯实钢价上涨的基础。随着春节临近,淡季效应逐步深化,宏观情绪将进一步主导钢价走势,对海外关税政策的扰动需要密切跟踪。
1)补库需求支撑,需求环比回暖——尽管今年钢厂和贸易商冬储意愿不强,但随着钢价跌至心理价位,压制的补库需求有所释放,本周钢材表观消费量环比上升1.64%,农历口径同比上升9.29%;其中长材环比+1.96%,板材环比+1.42%。本周建筑钢材成交量周均值6.63 万吨,环比下降1.89 万吨/天。
2)高炉检修开启,产量低位震荡——随着春节临近,钢企高炉检修量逐步增加,铁水和成材产量延续低位震荡。本周,日均铁水产量升至224.48 万吨,较上周上升0.11万吨/天;五大钢材产量环比上升1.91%,农历口径同比下降4.76%。Mysteel 全国247 家钢厂盈利率50.22%,环比-0.43pct。
3)库存小幅累积——随着冬储补库需求释放,本周钢材总库存延续累积,环比上升1.81%;螺纹钢库存环比+1.90%,同比-32.63%;热轧库存环比+2.10%,同比+4.63%。
由此,上海螺纹涨至3400 元/吨,环比涨100 元/吨;上海热轧涨至3450 元/吨,环比涨120 元/吨。测算成本滞后一月的螺纹吨钢利润位于盈亏平衡线下约50 元/吨。
热点关注:原料端基本面弱化或支撑钢铁盈利企稳当前,黑色产业链的利润分配格局正在悄然发生演变。本周,Mysteel 全国247 家钢厂盈利率50.22%,比去年同期+23.81pct。从钢价上看,上海螺纹钢最新价格为3400元/吨,较去年同期下跌约480 元/吨。为何钢价大幅下跌,而行业盈利水平反而改善?
在商品内部比较来看,面对同样的终端需求,自身供给紧缺性成为其议价能力相对强弱的核心因素。2024 年,过半钢企持续亏损现金流,引发行业大规模的自发性减产,负反馈至原料环节,致使矿、焦基本面弱化,库存分别累积至近5 年的80%、56%分位;而钢材总库存位于近5 年的最低位置。随着矿、焦基本面趋松,部分利润从原料向冶炼环节转移。由此,尽管钢价水平更低,钢材的盈利水平改善明显。
展望2025 年,随着铁矿供给进一步趋松,钢材在产业链的议价权有望持续强化。参考2025 年钢铁年度策略《革故鼎新》,预测2025 年全球铁矿供给+2.2%,需求+1.0%,过剩程度进一步加剧。在成本支撑的定价逻辑下,展望价格中枢下行至90 美元/吨。
2025 年后,在现金成本仅约50 美元/吨的西芒杜,和四大矿新增产能的释放预期下,矿价或进一步承接考验。尽管成材在产业链利润的修复或需经历较长时间演变,但随着西芒杜等代表性的大型矿山投产,铁矿石供给宽松的预期或将更加清晰,部分生产主体的心态或也随之发生改变。四大矿山是否仍会延续“控量挺价”的策略;高成本非主流矿山是否会趁着高价提前发运,是铁矿石基本面预测之外的关键变量。
在原料端让利驱动钢材盈利企稳的预期下,钢企的业绩弹性值得关注。从上市钢企披露的2024 年业绩预告看,基于四季度钢价企稳,部分钢企释放的业绩弹性显著。如新钢股份预计2024 年归母净利润为2,300 万元到3,350 万元,对比前三季度为-5.79亿元;方大特钢预计2024 年归母净利润2.7 亿元到3.2 亿元,对比前三季度为1.89亿元。2025 年,在“钢价趋稳,原料端让利”展望下,部分钢企盈利有望显著改善。
风险提示
1、 需求修复不及预期;2、行业供给水平增长过快的风险。