零售周观点：2024年社零总额同比+3.5% 重视线上新渠道机遇

　　社零数据：2024 年社零总额同比+3.5%，化妆品/金银珠宝类零售额同比-1.1%/-3.1%。根据国家统计局数据，2024 年我国社零售总额为487895 亿元，同比+3.5%；单12 月社零总额为45172 亿元，同比+3.7%。按消费类型分，2024 年，商品零售额432177 亿元，同比+3.2%，其中化妆品类零售额4357 亿元/同比-1.1%，金银珠宝类零售额3300 亿元/同比-3.1%；单12 月，商品零售额39623 亿元，同比+3.9%，其中化妆品类零售额345 亿元/同比+0.8%，金银珠宝类零售额310 亿元/同比-1.0%。按零售业态分，1）线下：2024 年，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、4.2%、2.7%；百货店、品牌专卖店零售额同比分别下降2.4%、0.4%。2）线上：2024 年，全国网上零售额155225 亿元，同比+7.2%；其中，实物商品网上零售额130816亿元，同比+6.5%，其中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.0%、1.5%、6.3%。

    　　行业动态：微信小店送礼功能持续优化，重视小红书商业化进程。1）个人聊天对话框新增“礼物”功能入口：1 月17 日，微信新增送礼物入口，用户可以与好友个人聊天窗口赠送礼物。截至目前，用户可以通过微信小店商品详情页、微信客户端“我”栏目页中的“订单与卡包”中的“礼物”栏、好友个人聊天窗口“礼物”功能三大途径进行送礼。2）海外用户涌入带来流量红利，建议关注小红书商业化进程。由于小红书具备支持各国手机号码注册登录并互动、国际版与国内版数据互通、内容生态兼具娱乐性和实用性等优点，海外用户能较快使用并融入生态，小红书成为“TikTok 事件”下海外用户的集中迁移平台，平台用户规模骤增，进一步加速平台商业化进程，建议关注海外流量红利带来的平台商业化空间。

    　　业绩预告：若羽臣发布2024 年业绩预告。2024 年，公司预计实现归母净利润0.9-1.2 亿元，同比+66%~+121%；预计实现扣非归母净利润0.82-1.12亿元，同比+53%~+108%。24Q4，公司预计实现归母净利润0.32-0.62 亿元，同比+57%~+203% ； 预计实现扣非归母净利0.25-0.55 亿元， 同比+20%~+164%。公司业绩同比增长主要系：1）自有品牌业务收入高速增长，在保持多款单品在细分领域的领先优势基础上，战略单品香氛洗衣液上市后实现销售高增；2）品牌管理业务实现业绩高增；3）持续推进精细化运营战略，深挖成本优化空间，提升资源利用效率和经营效益。

    　　业绩预告：永辉超市发布2024 年业绩预亏公告。2024 年，公司预计实现归母净利润-14.0 亿元（23 年为-13.3 亿元），扣非归母净利润-22.1 亿元（23年为-19.8 亿元）；24Q4，公司预计实现归母净利润-13.2 亿元（23Q4 为-13.8亿元），扣非归母净利润-15.5 亿元（23Q4 为-16.0 亿元）。公司2024 年经营情况同比未明显改善主要系：1）零售行业整体面临挑战致公司整体客流和客单持续承压；2）门店调改前期仍需较大投入；3）24 年至今关店227 家影响收入增长。25 年公司将继续门店调改以及配套的战略转型工作，同时将关闭一些长期亏损的尾部门店，公司预计产生长期资产减值2 亿元左右。

    　　投资建议：①零售板块，推荐母婴零售龙头孩子王，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐明月镜片、博士眼镜；推荐重庆百货，建议关注永辉超市。②美妆板块，推荐巨子生物、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀莱雅、润本股份，建议关注毛戈平。③医美板块，推荐锦波生物、爱美客。④珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大福。

    　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。