零售、轻工日化行业:12月社零同增3.7% 看好2025年政策持续提振消费

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:徐卓楠/王杰睿 日期:2025-01-19

  行业近况

      国家统计局公布:2024 年12 月社零总额4.52 万亿元,同比增长3.7%,增速相对2024 年11 月提升0.7ppt;2024 年全年社零总额48.79 万亿元,同比增长3.5%,整体稳步恢复。结构上看,12 月商品零售表现优于服务业,分品类看,必选表现相对稳定,可选中体育及娱乐用品、文化办公用品类表现较好,家电、家具类受政策拉动明显。

      评论

      商品零售的表现优于服务业。12 月城镇/乡村消费品零售额分别同比增长3.7%/4.3%,商品零售/餐饮收入分别同比增长3.9%/2.7%,增速环比+1.1ppt/-1.3ppt。分渠道看,全年实物商品网上零售额同比增长6.5%,占比26.8%,线上化率同比回落0.8ppt,线下业态中,便利店、专业店、超市等业态表现相对较好,全年零售额同比分别增长4.7%、4.2%、2.7%。

      必选品类具备韧性,可选品类有所分化,消费政策拉动明显。1)必选品类整体相对稳定:12 月粮油食品类、烟酒类、日用品类零售额分别同比增长9.9%、10.4%、6.3%,均保持比较稳健的正增长;2)可选品类表现有所分化:12 月体育及娱乐用品类、文化办公用具类同比增长16.7%、9.1%,增速环比提升13.2ppt、15.0ppt,化妆品类同比增长0.8%,增速环比回正;通讯器材类、家电类零售额同比增长14.0%、39.3%,增速环比提升21.7ppt、17.1ppt,消费刺激政策持续发力。部分可选品类12 月增速依然有所承压,金银珠宝类、纺织服装类零售额同比下降1.0%、0.3%,但降幅环比11 月收窄;3)地产后周期品类延续回暖:12 月建材类、家具类零售额同比增长0.8、8.8%,增幅环比略有收窄,展望 2025 年补贴力度扩大有望继续支撑家居相关消费。

      “两新”政策加力扩维,有望持续拉动2025 年消费。1 月国家发改委及财政部发布关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知,加力推进设备更新,扩大以旧换新、购新补贴范围,中央财政已预下达2025 年消费品以旧换新资金810 亿元,支持各地做好政策持续实施的衔接工作,我们认为补贴政策作用精准、乘数效应明显,看好后续更多消费政策陆续推出对2025 全年社零消费的拉动作用。

      估值与建议

      我们推荐:1)拥抱悦己消费,推荐泡泡玛特、名创优品(与纺服组联合覆盖),相关公司包括布鲁可(未覆盖)。2)国货崛起继续演绎,重点推荐泛美护领域龙头公司,如巨子生物、上美股份、丸美生物、百亚股份、润本股份等,相关公司包括毛戈平(未覆盖)。3)顺周期/边际改善龙头,推荐稳健医疗、欧派家居、索菲亚、敏华控股、顾家家居、裕同科技,重点关注上海家化。4)掘金品牌出海龙头,如匠心家居、久祺股份、共创草坪、创科实业(与机械组联合覆盖)、泉峰控股(与机械组联合覆盖)、浙江自然。

      风险

      需求复苏不及预期;行业竞争加剧;行业监管政策变化。