轻工纺服行业周报:12月家居社零保持改善 轻纺品类出口抬升

类别:行业 机构:华福证券有限责任公司 研究员:李宏鹏/汪浚哲/李含稚 日期:2025-01-19

  投资要点:

      【周观点】国补拉动下12 月家居社零维持较好,地产销售连续2 个月正增,看好25 年新一轮国补落地后行业景气复苏;奥瑞金收购中粮包装再获进展,持股比例将升至95.83%,金属包装行业整合后有望逐步迎来盈利修复;12 月我国出口同比+10.7%、增速环比+4pct,12 月对美出口同比+15.6%、增速环比+7.6pct,轻纺品类出口增速普遍抬升,关税预期下短期关注“抢出口”效应。

      1)家居:据ifind 及统计局数据,12 月地产边际改善延续,住宅销售面积同比+4.5%、增速环比+0.3pct,住宅竣工面积同比-25.4%、增速环比+14.7pct,住宅新开工面积同比-15.8%、增速环比+7.3pct,地产开发投资额同比-10.6%、增速环比-0.2pct;12 月当月家具零售额同比+8.8%,保持近年较好水平。我们认为,近期数据表明Q4 以来行业景气已开始底部复苏,目前多地已宣布2025 年家装厨卫延续以旧换新政策,25 年在新一轮国补叠加地产销售预期改善的背景下,持续看好家居板块趋势向上,近期板块回调建议把握布局机会。公司关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居;软体龙头存量需求逻辑顺畅,建议关注慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股;此外,持续看好政策鼓励的智能家居等新兴产业方向,公司关注好太太、奥普科技、箭牌家居、瑞尔特,以及家居卖场龙头居然智家、美凯龙。

      2)造纸:截至2025 年1 月17 日:双胶纸价格5412.5 元/吨(持平),铜版纸价格5530 元/吨(持平);白卡纸价格4300 元/吨(持平);箱板纸价格3775.6 元/吨(持平),瓦楞纸价格2913.75 元/吨(-9.38元/吨)。浆价方面,针叶浆价格795 美元/吨,阔叶浆价格570 美元/吨。山鹰国际发布24 年业绩预告,公司预计2024 年年度实现归母净利润-3.5 亿元到-3.9 亿元,24 年公司为应对“山鹰转债”顺利到期兑付,阶段性经营策略转向保障“流动性安全”,至三季度起,公司毛利较上年同期水平有所下滑。随着“山鹰转债”顺利转股及到期兑付,公司流动性压力释放,财务费用进一步下降,未来业绩有望得到修复。

      木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业,以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技,建议关注仙鹤股份、齐峰新材。废纸系建议关注产能布局完善,自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。

      3)轻工消费:据ifind 及统计局数据,2024 年全年出生人口954 万人,同比+5.83%,人口出生率为6.77‰,首次逆转了2017 年以来的下滑趋势。近期国家积极研究出台多项鼓励生育政策有望为25 年新生儿人口带来支撑,结合24 年新生儿增量,婴儿用品需求有望企稳向上,建议关注纸尿裤代工龙头豪悦护理。情绪价值打造消费新势能,关注IP储备丰富、渠道产品共驱的国内拼搭角色玩具龙头布鲁可;随着国内消费环境回暖,建议关注文创龙头晨光股份经营拐点,公司核心业务稳步发展预期不变,精创战略深化产品力精进可期,新业务九木和科力普步入良性发展通道,打造第二成长曲线,出海长期战略推进;个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔,以及产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。

      4)出口链:1)2024 年12 月我国出口总额3356 亿美元,同比+10.7%、增速环比+4pct,12 月我国对美国出口同比+15.6%、增速环比+7.6pct,为2022 年8 月以来最高值;其中家具及其零件12 月同比+3.1%、增速环比+5.8pct,高基数下仍实现向上增长。

      关税预期下短期关注“抢出口”效应。2)本周依依股份发布24 年业绩预告,24 年归母净利2 亿元-2.3 亿元,同比增长92%-118%;24 年扣非归母净利1.8 亿元-2.0 亿元,同比增长60%-85%;单Q4 归母/扣非归母同比增长197%-367%/增长57%-164%。24 年业绩亮眼,主要由于新老客户订单增量、原材料成本较低及产能利用提升、汇率环境较好。3)截至2025 年1 月17 日海运费CCFI 综指环比-0.2%,SCFI 综指环比-7.0%。建议关注25 年中大件跨境电商盈利修复、终端需求仍有修复预期的美国地产链相关,以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业,建议关注嘉益股份、匠心家居、永艺股份、致欧科技、浙江自然、哈尔斯、共创草坪。

      5)包装:本周奥瑞金发布公告,截至2025 年1 月17 日,公司子公司华瑞凤泉作为要约人,已经就7.95 亿股中粮包装股份收到本次交易项下要约的有效接纳,约占中粮包装已发行股份的71.40%,该等股份纳入计算后,公司持有中粮包装股份约占中粮包装已发行股份的95.83%。华瑞凤泉后续将强制收购标的公司剩余股份并申请撤销中粮包装在香港联交所的上市地位。交易完成后,奥瑞金将全面收购中粮包装完成私有化,有望带动行业格局改善,盈利修复可期。金属包装关注行业整合预期下盈利修复弹性,推荐昇兴股份、奥瑞金。消费电子纳入国补范围将进一步促进换新需求,纸包装推荐国补受益的消费电子包装龙头裕同科技,建议关注纸浆模塑第一股众鑫股份。

      6)新型烟草:从近期美国电子烟监管趋势看,合规减害、强调青少年保护为监管重点,合规产品优势扩大;英国受政策影响预计一次性承压,但有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换。建议关注与头部客户就电子烟与HNB 产品深入合作、盈利有望企稳增长、换弹式/自有品牌优势突出的新型烟草龙头思摩尔国际。

      7)纺织服装:根据ifind 及海关数据,12 月我国纺织服装主要品类出口增速均有抬升,其中,服装及衣着附件12 月出口同比(美元计)+6.18%、增速环比+2.42pct,鞋靴出口同比-0.6%、增速环比1.3pct,纺织纱线织物及其制品出口同比+17.21%、增速环比+7.89pct。内需方面,12 月当月服装鞋帽、针织品社零同比-0.3%,1-12 月累计同比+0.3%。近期多地降温叠加春节临近,建议关注销售旺季下品牌服饰销售情况,相关品牌服饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬;运动服饰建议关注安踏、李宁、361 度,户外经济景气延续,关注浙江自然、牧高笛、三夫户外。

      风险提示:宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。