中国动力(600482)：业绩预告略超预期 2024年归母净利润同比预增50-80%

　　事件：1 月17 日盘后，公司发布2024 年年度业绩预增公告。

    　　2024 年业绩预告略超预期，预计归母净利润11.7-14 亿元，同比增长50%-80%

    2024 年预计实现归母净利润11.7-14 亿元，同比增长50.1%-79.61%；预告中枢约12.85 亿元，同比增长约65%。扣非归母净利润9.82-12.12 亿元，同比增长75.75%-116.91%；预告中枢约10.97 亿元，同比增长约96%。单2024Q4，预计实现归母净利润5.47-6.57 亿元，同比增长48.7%-78.61%；扣非归母净利润3.84-6.14 亿元，同比增长20.63%-92.84%。

    　　2024 年业绩高速增长主要系：1）船舶行业继续保持增长势头，柴油机板块子公司2024 年销售规模持续快速增长，订单大幅增加，主要产品船用低速发动机的价格增长，毛利率提升；2）公司船用机械销售规模扩大，毛利率较高的产品订单增长，利润同比提升。

    　　船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上

    1、周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：

    　　2024 年，克拉克森新接订单（1000+GT，DWT）同比增长31%。其中，箱船新接订单同比增长164%，大幅增长；油轮新接订单（10k+DWT，DWT）同比增长43%，快速增长；散货船同比下降16%；LNG 船新接订单同比增长37%，快速增长；②价：

    　　截至2025-1-10，克拉克森新船造价指数报收188.85 点，同比增长4.31%，2021年以来增长98.58%，位于历史峰值99%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨；2）下游运力：油轮至2025 年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产不易，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。

    　　2、船用发动机是船舶“心脏”，行业竞争格局佳。随着船舶行业周期上行，船用发动机供需关系紧张，价格持续上涨。公司作为船用发动机龙头企业，有望优先受益于船舶周期上行。

    　　盈利预测与估值 ：看好公司在船舶行业的大发展

    预计2024-2026 年营业收入约548、650、751 亿元，同比增长22%、19%、16%，CAGR=17%；归母净利润约12.9、21.6、31.3 亿元，同比增长66%、67%、45%，CAGR=56%。2025 年1 月17 日收盘价对应PE 约39、23、16X，PB 约1.3、1.2、1.2X。维持 “买入”评级。

    　　风险提示：1）船舶行业景气度不及预期；2）原材料价格波动。