半导体行业2024年12月跟踪：平静湖面下的蓄势待发

　　2024年12月景气整体情况：AI引领成长，行情振奋人心科技创新是半导体行业成长的关键因素，2023 年以来半导体行业在AI 大模型技术突破带来的泛AI 需求爆发的驱动下持续高增，2024 年11 月全球半导体销售金额达578.2 亿美元，同比+20.51%，环比+1.65%。值得注意的是，从大周期视角来看，当前半导体行业周期仍处于2019年年中以来的大周期中后段、第二轮中型周期中期，整体行业增长底色相对平淡，AI 相关的结构性需求相对非AI 的部分而言相对要更强势、延续性更好，后续若AI+应用浪潮加速传统需求如手机、PC、笔电等终端品进入换机周期、催生更多形态的AI 终端品如AI 眼镜、AI 音箱、AI 玩具等，有望引领行业进入新一轮全方位成长的大周期，对应领域投资机遇也将更为显著。

    　　需求：正常淡季状态，等待新一年创新指引方向2023 年以来AI 相关需求旺盛，传统需求在2024 年也有较好恢复，目前观察2024 年11、12月等数据，整体需求进入淡季，但部分终端品如电视、笔电等受国补影响销量情况尚可，结合产业订单及预期趋势，2025Q1 行业整体景气环比2024Q4 或相对趋弱但仍处于正常淡季，同时相比2024Q1 整体保持增长趋势。展望2025 年，在传统需求持续回暖的基础上，AI+趋势持续演进、终端爆款有望不断涌现或将加速部分传统需求如手机、PC、笔电等的换机周期，同时带来新终端的销量提升，驱动行业整体景气向上，AI 芯片、存储、PMIC 及供应链值得关注。

    　　供给：产出增加&产能扩张延续，结构性分化

    　　供给角度来看，行业供给整体在2024 年年底相对稳定。同时，由于上一轮扩产周期带来的产能增量仍在持续投放，供给端整体呈现量增价减、结构分化的趋势，其中中高阶产品需求旺盛、价格优渥。资本开支及新增产能方面，月度数据参考日本、韩国半导体制造设备的出货、进口金额，整体呈现向上趋势，行业整体仍处于扩产通道；从我国半导体设备进口趋势看，由于我国半导体设备整体国产化率提升，我国半导体设备进口数量、金额趋势向下，但或受外部限制政策变化影响，2024 年11 月进口数量及金额均有回升，其中中高阶产品量价趋势更为显著。

    　　库存：行业整体库存持续回落，健康水位等待补库机遇全球半导体行业库存延续去库趋势，日韩、中国台湾的库存相关指数整体向下，部分指标如日韩的半导体库存指数已回到2020、2021 年水平，行业整体库存趋向健康，边际去库力度随着库存健康程度的提升逐步走弱，行业库存完成“深蹲”动作，下一阶段需要等待创新型需求对行业库存结构的改变来指引方向，未来相对健康的库存同新兴需求共振有望带来补库机遇。

    　　建议关注

    　　AI 算力芯片、端侧芯片及产业链，如寒武纪-U、兆易创新、长电科技、伟测科技等。

    　　风险提示

    　　1、受宏观经济影响下半导体行业景气不及预期的风险；2、受国际科技竞争影响下半导体行业区域景气结构分化、部分区域景气不及预期的风险。