批零行业2025年度策略:走向品质零售 重塑渠道价值
变化:从赚“场”的钱,走向赚“货”的钱。①人:消费力下行,但更重情绪价值与质价比。据科尔尼调研,消费者选择线下渠道时最看重因素包括保真、售后和员工专业性,品类支出意向分化,悦己、健康品类居前。②货:以供应链为核心,回归零售本质。其一,差异化的商品力,通过自有品牌、品质定制等逐渐形成渠道品牌心智;其二,规模化地降成本,打造高效透明的采销体系。③场:线上线下流量趋均衡,线下体验价值突显。线上渗透率提升趋势仍持续,但进入品类渗透深水区;线下渠道强化“场”的差异化,超市积极调优商品和服务,百货从商品零售走向增强体验,二次元、潮玩零售、密室等新业态集客。
投资主线一:品质零售,调改趋势下的困境反转机会。零售行业调改起势,短期数据支撑强:春节旺季在即,调改店势能走强;同业合力推进,步步高胖改3.0门店于12.28长沙开业,值得期待;长期成长空间大:超市行业3万亿,会员店龙头山姆中国已走向千亿规模,说明品质零售需求过去并未被充分满足,国内外龙头携手并进,提供更多优质供给,为消费者创造美好生活。
投资主线二:重组并购主线、低PB、高股息。零售板块虽然近年经营承压,但仍有诸多公司资产价值丰厚,长期处于低估状态,且现金流充沛具备高分红能力。关注①并购重组主线:一是大股东变更,进而或提升并购重组预期;二是公司自身有并购重组相关行为;②零售板块市值破净的公司:集中在百货、批发市场及贸易子板块; ③高股息标的: 20250116,富森美/周大生/华致酒行/潮宏基/菜百股份/江苏国泰/中国黄金/重庆百货股息率TTM各7.8%/7.4%/7.3%/6.8%/6.5%/5.6%/5.4%/4.7%。
投资主线三:关注扩内需政策,顺周期属性。我们认为,各区域零售龙头(特别是多业态)有望充分受益,其中低客单价的如商品类超市及服务类的餐饮与影院受益或更直接;百货母婴、潮玩零售、黄金珠宝、美妆等可选消费品在低基数上存在弹性。
投资建议:我们认为,展望2025年,基于品质零售调改、资产价值修复、政策预期三条投资主线,推荐小商品城、永辉超市、大商股份、名创优品、重庆百货、老凤祥、周大生、潮宏基。①小商品城:业绩稳健,政策加码打造第二曲线。②重视超市板块的调改势能,推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁,关注ST步步高;③并购重组主线,低估值&防御属性更强,可选属性也受益复苏弹性。推荐大商股份、重庆百货、王府井、天虹股份;④名创优品:关注海内外业绩拐点,预期2025年收入利润均有望提速,五年规划保障中期成长;⑤黄金珠宝:关注2Q25开始的低基数或为业绩拐点,兼备低估值高股息,推荐老凤祥、周大生、潮宏基;⑥美护:顺周期优质品种,有望受益扩内需政策拉动,缓解流量成本压力,关注细分成长赛道、把握龙头性价比;⑦母婴连锁:
龙头积极推进业务转型,布局谷子经济、电商直播,关注生育政策对板块的估值提振;⑧跨境电商:板块估值与业绩受出口景气度及关税政策等影响,首选品牌龙头。
风险提示:新业态分流;行业竞争加剧;业务转型及国企改革进展不及预期等;扩内需及监管等政策的不确定性。