爱柯迪(600933)：重组预案落地 前瞻布局新兴业务

事件：公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案，拟收购卓尔博（宁波）精密机电股份有限公司71%股权，同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。

    发布并购预案，外延微特电机业务。根据并购预案，卓尔博2023 年营收/净利润分别为8.5/1.5 亿元，2024Q1-Q3 营收/净利润分别为7.4/1.1 亿元。主要产品包括微特电机转定子、电机机壳系列、模具等，客户包括礼恩派、日本电装、精成电机、恒帅股份、延锋、恩坦华、东洋机电等。

    公司产能梯度清晰，前瞻布局机器人等新兴业务：1）截止2024H1，可转债项目、墨西哥一期、马鞍山一期稳步爬坡，马来西亚厂房完成交付，2024Q4 量产锌合金产线，墨西哥二期预计2025 年投产。产能快速扩张的背景下，我们预计公司有望超额完成激励考核目标。2）卓尔博基于对微特电机工程工艺技术的深刻理解和多年深厚的技术积累，后续延伸拓展了无人机、机器人、工业自动化等新兴领域业务。

    第六期股权激励落地，持续激励+绑定核心员工：公司本次股权激励涉及对象共计857 人（包含董事、高级管理人员及核心岗位人员），计划授予股票期权数量为803.2 万股，占公司股本总和的0.82%。业绩考核要求为：以2023 年营收为基数，2025/2026 年收入增长率，最高指标为+19.19%/+25.90%，最低指标为+15.35%/+20.72%。

    盈利预测与估值：考虑到下游车企竞争激烈的同时，公司在新业务领域的加大投入，不考虑此次并购的前提下，我们预计公司2024-2026 年归母净利润10.6/12.8/15.8 亿元，对应PE 分别为14/12/9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。