盛美上海(688082):业绩预告符合预期 国产替代/出海/先进封装皆有看点
预告盈利2024 年营收56~58.8 亿元
盛美上海自愿披露2024 年度经营业绩及2025 年度经营业绩预测:公司预计2024 年营收56~58.8 亿元,和11 月指引一致;综合业务发展趋势及目前订单等多方面情况,预计2025 年营收65~71 亿元。
同时,公司美国上市母公司ACM Research也发布其2024 年度业绩预告及2025 年业绩预测:公司预计2024 年营收7.55~7.70 亿美元,较11 月指引的7.25~7.45 亿美元进一步提升;预计2025 年营收8.50~9.50 亿美元。
关注要点
中国晶圆厂资本开支增长以及自身产品份额不断提升驱动公司2024 年收入快速增长。参照2024 年年初给出的50~58 亿元营收指引区间,公司实际上略微上修了全年营收指引,侧面反映公司向部分客户交货进展有所提前。
截至2024 年9 月30 日,公司在手订单合计67.64 亿元,该部分订单以及近几个月新签订单奠定2025 年公司营收增长基础。
考虑到2023 年公司出售股票等行为产生9,226 万元投资收益、2024 年毛利率相较上一年存在波动,我们预计2024 年公司净利润表观增速低于营收增速,但我们认为2025 年公司净利润增速将在规模效应作用下快于营收。
2024 年公司SPM清洗设备市场拓张顺利,超临界CO2 干燥清洗设备送样测试,电镀设备不断拓张前道工艺应用,我们预计清洗、电镀两大拳头产品依然是公司2025 年收入增长的核心驱动。我们预计新品类设备中ALD炉管有望2025 年起量,Track、PECVD等设备则将进一步夯实第二增长曲线。
出于稳健性考量,公司变更了在韩国的投资计划,但考虑到公司与韩国客户的深入合作,我们认为不改在韩国客户侧的放量预期,此外公司也在北美等地积极拓张新客户,出海依然是公司重要战略。目前公司已经具备较为完善的先进封装湿法设备产品矩阵,通过提前布局下一代面板级封装技术,公司也有望继续保持在先进封装领域的优势地位。
盈利预测与估值
考虑交付略超预期,略微上修公司24 年盈利预测(营收+2.5%/利润+2.2%),维持25 年盈利预测基本不变,并首次引入26 年盈利预测。我们预计24/25/26 年公司营收有望+47%/20%/19%至57.26/68.94/82.06 亿元,净利润有望+22%/40%/21%至11.08/15.49/18.82 亿元。采用P/E法估值,当前公司股价对应2025/2026 年28.2x/23.2x P/E,维持目标价118.19元不变,对应2025/2026 年33.5x/27.6x P/E,有19%上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
市场竞争风险、新品拓张风险、下游资本开支不及预期、中美贸易摩擦。